银河期货-股指期货套利追踪-180921

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        期现套利
        三个期指合约相对波动率均处于较为平均水平，暂时无换仓建议。
        跨期套利
        继上周提示IH  次月季月价差套利机会后，截止周五收盘，两者价差已明显收敛，投资者可选择盈利平仓离场。
        合约间套利
        三大期指合约间价差仍然维持在低位，概率上有收敛预期，但鉴于最近管理层政策护盘及低估值支撑，权重表现出优于市场的抗跌属性，不排除继续维持低位的可能甚至再创新低的可能，建议暂时观望。
        宏观基本面
        固定资产投资累计增速从7  月的5.5%进一步放缓至5.3%，其中基建投资增速下降仍然明显，从5.7%降至4.2%，是固定资产投资增速下降的核心拖累。基建投资低迷的背后仍然受到去杠杆压力和金融机构风险偏好低迷的影响。不过短期来看，一方面地方专项债在8-9  月集中发行后的支出效应会有所体现，另一方面9-10  月也是年内最后的施工黄金期，政策推动存量项目复工的力度可能仍会加大，因此，预计基建下行走势有望出现缓和。中期来看，核心矛盾则在于新订单的持续缺失会趋势性"下压"投资改善的天花板：建筑业新订单增长从去年4  季度开始呈现持续放缓趋势。而新订单的缺失有两方面的原因：1）过去两年稳增长的效应逐渐减退，而当前政策主要在于修复存量项目，而非大量增加新订单；2）在去杠杆对资金链的冲击下，微观主体对于新增投资预期非常谨慎。
        地产边际放缓：产业链的加速周转仍是地产后周期的支撑。8  月房地产开发投资累计增速从10.2%微降至10.1%，单月投资增速从13.2%（7  月有低基数的原因）降至9.3%，东中西部均有所放缓，但增速仍处在相对高位。地产投资增速放缓较慢可能仍然受到土地购置的支撑较强：8  月土地购置面积累计同比从11.3%进一步攀升至15.6%，并且与此相伴随的是土地市场流拍也在增加，这背后可能是两方面因素共同作用：一方面是地方政府通过加快供地获取资金，另一方面地产商却在融资和销售两端受限的背景下承接意愿和能力逐渐下降。在棚改货币化逐渐退潮和地产调控不放松的背景下，目前地产行业仍处在下行阶段，而当前的韧性更多来自于地产商在销售端和地方政府在土地市场上的加速周转策略的阶段性支撑