方正证券-新特能源-1799.HK-业绩符合预期，硅料价格上行增厚业绩-210829

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事件：公司发布21年中报，实现营收77.51亿(+130.17%)，归母净利润12.28亿(+70565.25%)，毛利率31.81%。

其中多晶硅生产营收35.32亿(+157.36%)，毛利15.89亿(+1288.14%)；ECC营收29.99亿(+134.18%)，毛利2.96亿(+83.06%)；BOO营收7.27亿(+72.49%)，毛利5.19亿(+85.28%)。

核心观点：硅料价格上涨，带动业绩提升21H1公司实现多晶硅销量约3.54万吨(+36%)，随着硅料价格的逐步上行，公司业绩环比提升，技改产能3.4万吨将于22Q1完成，届时产能达10万吨。

受现有产线冷氢化不足，原材料涨价及产线检修等影响，公司多晶硅产量减少、生产成本增加，随着Q3冷氢化产能提升，产量和成本有望得到改善。

携手晶科、晶澳增资多晶硅项目，绑定下游客户内蒙古新特与下游客户晶科及晶澳签订内蒙古10万吨多晶硅项目增资协议，增资完成后，公司、晶科及晶澳将分別持有内蒙古新特82%、9%及9%股权，10万吨多晶硅力争22H2投产。

BOO投产贡献业绩，产业链价格上涨ECC承压公司加快锡盟及准东特高压外送通道大基地风电收尾工作，预计21年底BOO电站规模将超2GW。

21H1公司新获平价项目指标超1GW，已完成并确认收入项目装机约550MW；风机价格下降，组件价格增加，加大宗原材料涨价，影响新能源电站建造成本。

投资建议：随着三四季度硅料履约价格维持高位，预计公司21-23年归母净利润44.05/44.15/38.74亿元，对应PE4.98/4.97/5.66倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：硅料价格不及预期、自营电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。