广证恒生-极客点睛，评财政部落实新三板二级市场交易免征个税：三板免征个税落实，进一步锚定市场预期-181207

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        事件：
        2018  年12  月7  日，财政部网站发布《关于个人转让全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票有关个人所得税政策的通知》（后文简称《通知》）。自2018  年11  月1  日（含）起，对个人转让新三板挂牌公司非原始股取得的所得，暂免征收个人所得税。
        点评：
        《通知》以文件形式进一步落实新三板二级市场交易免征个人所得税的安排
        2018  年年初，多例报道指出国税总局、各地税务部门正在核查新三板股权交易个人所得税，引起了市场对新三板二级市场交易成本的不确定性预期。3  月26  日，证券时报网刊载的新闻指出，上述地区地税部门表示，接到国家税务总局通知，暂时可以不用缴纳个人所得税。9  月6  日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出“对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税”。今日，财政部发布《关于个人转让全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票有关个人所得税政策的通知》，以文件形式落实了二级市场交易免征个人所得税的安排。
        《通知》的发布进一步锚定市场预期，为二级市场流动性的恢复奠定基础
        流动性问题已成为新三板市场的主要问题。当前，新三板市场流动性较低且仍不断下行。2018  年1-11  月新三板挂牌企业区间换手率仅为3.98%，相对上年同期下降了79.89%。低流动性下，一方面是优质企业未被合理定价，优质企业萌生退意。另一方面是低流动性与优质企业外流降低了市场对投资机构的吸引力，进一步加深了企业融资难以及机构退出难的问题。新三板二级市场的流动性问题辄需解决，而年初的交易税收问题对投资者而言则是一个隐患，限制了投资者的积极性，不利于市场流动性恢复。《通知》的发布在9  月6  日李克强总理讲话的基础上进一步稳定了投资者对新三板的税收制度预期，免除了投资者对二级市场交易税收的后顾之忧，为后续流动性的恢复奠定了基础。
        二级市场交易税收制度向A  股靠拢，存量制度不断优化增量改革或亦渐行渐近
        近一年以来，新三板市场存量制度持续优化。年初交易、分层、信披新规正式实施，10  月26  日股转系统出台的三大新制度围绕新三板市场的融资功能、定价功能、资源配置功能作了一定的优化。今日二级市场交易税收落定，意味着新三板二级市场交易的税收制度向A  股靠拢，市场制度进一步完善。
        今年下半年资本市场的增量改革加速，新三板增量制度改革的政策信号也不断加强。6  月25  日，五部委发文指引新三板改革方向，表态推动公募入市。股转总经理李明、副总经理隋强多次发声“精细化分层”；8  月31  日，证监会官网首提“精选层”。一系列政策及讲话使市场提高对新三板市场的政策预期。我们一直认为，流动性是新三板市场发展过程中的主要矛盾。从新三板制度层面看，对于企业的合理分层以及差异化红利制度的落实有助于激活新三板市场流动性，从而形成良性循环。我们期待精选层及相关差异化制度政策能逐步落地，与包括科创板在内的多层次资本市场良好协同，共同服务好民营中小企业、科技创新企业。
        风险提示：政策推进不达预期风险、公司治理和规范风险、中小微企业经营波动风险