中信建投国际-21世纪教育-1598.HK-内容+科技，驱动业绩稳健增长-190129

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        21  世纪教育是京津冀地区领先的教育服务提供商，旗下拥有多元化的业务，包括石家庄理工职业学院、1-12  年级课外培训及学前教育。
        公司旗下三大业务板块稳健发展，伴随京津冀地区一体化发展及产业升级，我们预计市场对民办教育需求增加。此外，公司已建立标准化的运营及管理模式，可快速复制以拓展业务。
        围绕“内容+科技”的主题，公司主动进行战略转型，积极投资并购在线、素质及创新科技类的标的。新科技业务推动下，我们认为未来的增长可期。
        拥有多元化业务的领先教育服务供应商：21  世纪教育是京津冀区域一家知名的民办教育服务供应商，截至  SY18/19，集团在河北省石家庄共开办  15  所学校，包括  1  所民办高校（石家庄理工职业学院）、6所新天际培训中心及  8  所新天际幼儿园。就  SY17/18  的入读人数而言，石家庄理工职业学院在京津冀一体化区域的民办专科学校中排名第二，新天际幼儿园在石家庄及河北省民办学前教育机构中分别排名第二及第十一。于  SY18/19，集团旗下的各业务板块实现稳健发展。石家庄理工职业学院及  8  所幼儿园的学生总人数达  30,119  名，同比增长约  59.2%。
        受益于京津冀地区一体化发展：随着京津冀地区一体化发展及河北省产业转型与升级加速，市场对有高素质技能及培训的学生的需求将增加，将为教育机构提供更多的发展机会。未来集团也将深耕京津冀地区，优先在此地区进行业务扩张。积极布局互联网教育业务：公司在  2018  年  12  月公告  100%收购北京新天地线信息技术有限公司，总代价为人民币  2,000  万元。新天地成立于  2015  年  3  月，是一家致力于通过科技创新驱动教育发展的高新技术企业，旗下子品牌包括爸妈搜、一起朗读，用户覆盖  3-12  岁的孩子及家长。我们认为，新天地与公司现有的业务有明显的整合效应，主要体现在  1）线上品牌能扩大线下的业务的客户群及降低营销获客成本；2）新天地拥有丰富的家长教育及亲子阅读内容体系，可与公司的  K12  业务互相补充；及  3）新天地的科技业务及人才优势将为公司科技+内容战略转型提供支撑，并为未来的科技板块发展奠定基础。
        未来增长前景乐观：21  世纪教育具有多元化且稳健的业务，在《中共中央  国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》下，公司将围绕“内容+科技”进行业务转型，或设立产业基金，积极收购良好的科技平台，补充现有业务。我们认为，公司在良好的业务布局下，未来增长前景乐观。