国都证券-投资研究周报-190128

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        本周策略：
        短期春季躁动节奏或变，但主旋律未变
        春节长假展望：短期春季躁动节奏或变
        1、预期改善驱动春季躁动行情。岁末年初，随着中美经贸关系趋于缓和、美联储政策立场转鸽，提振全球市场风险偏好，全球主要股指普遍自去年底显著下跌中修复反弹6-7%；同时，国内管理层密集释放宽货币宽信用扩财政、稳投资促消费等逆周期政策信号，叠加资本市场基础制度改革加快落实与中长线资金引入加大扩容；以上内外环境的改善，驱动了新年伊始A股的春季躁动行情，沪深大盘指数周线四连阳，主要指数普遍反弹4.0-6.5%。
        受逆周期政策、QFII额度翻番、科创板并试点注册制改革落地提速等轮番提振，重点受益板块轮动较快；年初迄今，境外中长线资金显著增配A股，陆股通北上资金累计净流入437亿元，大盘蓝筹指数整体强于中小成长指数，上证50、中证100、沪深300、上证180等大盘蓝筹指数累升6.5-5.6%，而创业板指、创业板50、创业板综等中小盘指数涨幅仅1.2-2.5%，显著落后；从行业板块表现来看，家电、食品饮料、非银金融、电力设备、建材、军工、银行等受益于以上政策或改革红利的板块领涨11-6%，休闲服务、电力环保、医药等板块明显偏弱。
        2、短期来看，春节长假前后内外不确定因素或扰动躁动行情节奏。岁末年初的预期改善，提振全球市场风险偏好，主要股指连续修复反弹后，短期存在震荡盘整需要；同时，春节长假前后内外不确定因素或事件有待明朗，或扰动躁动节奏。
        一是  上市公司业绩预告预期差，尤其是四季度GDP增速下滑至十年新低6.4%，消费、工业增速低位缓降，PPI快速回落，工业企业利润增速显著放缓，以上宏观、中观压力下，消费蓝筹与工业龙头的业绩稳定性有待检验，同时三年前并购扩张高峰的中小创商誉减值压力凸显，以上预期差有待揭晓；
        二是  本月底中美经贸高层谈判，能否在前期中层团队积极磋商的基础上，就结构性改革等关键问题取得阶段性突破？有待观察。而近日美国或将向加拿大正式提出引渡华为高管，进一步表明美国当局以贸易战名义发难，最终目的是遏制中国技术挑战与战略竞争，也增添本月底中美贸易高层谈判结局能否取得突破的不确定性。
        三是  春节长假前后海外市场动荡压力，岁末年初全球市场在中美贸易关系缓和、美联储政策立场转鸽提振下的超跌反弹，受全球经济放缓、贫富差距加剧后民粹主义难消、地缘政治冲突不断，反弹持续性较脆弱，不稳定因素发作或引发海外股指动荡压力再度释放；尤其考虑到春节长假前后，美股科技与制造业巨头进入财报披露高峰期，去年四季度起全球经济显著同步放缓压力下，业绩或存在进一步下修风险；
        同时，美国两党或在美墨边境墙修建方案仍难达成妥协方案，美国政府创纪录停摆后的短暂开门，或存在再度关门风险，或引发一季度美国经济快速下行风险。
        主要风险：经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。(肖世俊)