中泰证券-股票期权周报：后市预期向好，虚值认购活跃-190210

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        投资要点
        根据最新公布的基金四季报，50ETF  重仓持股中，中国平安占基金净值比例居首位，权重高达14.07%.其次为贵州茅台和招商银行，分别为6.87%和6.02%。重仓行业中，金融业的比重高达56.82%。根据四季报最新数据，华夏上证50ETF  的总规模突破200  亿份，创出5  年来的新高。这有两方面的解释，一是作为期权标的，有特殊的现货需求，二是随着机构投资者的壮大以及抄底力量的不断介入，配置需求不断增长。
        50ETF  重仓股中，交通银行、中国平安、中信证券、招商银行、兴业银行、贵州茅台、农业银行、中国建筑、民生银行等股票的涨跌幅分别为3.32%、3.13%、2.99%、2.73%、2.50%、1.91%、1.36%、1.32%、0.68%。
        期权合约涨幅榜居前的全部是虚值认购期权，大部分是轻度虚值，甚至还出现深度虚值的合约。在涨幅前10  的合约中，3  月份合约的数量大于2月合约。敢买虚值合约，说明看涨,对未来看好买相对远月的合约,都表明投资者对后市的看好预期。
        期权合约的隐含波动率曲线中，认购和认沽期权均呈现出不规则的形状，而且无论是本月合约还是次月合约，认沽期权的隐含波动率总体大于认购合约，这似乎与标的总体向上的背景不符。其实这也容易解释，认沽期权中，虚值程度越高的合约，隐含波动率越高，最高的竟然超过0.3.这是因为这些合约已经完全没有内在价值，其交易价格之所以没有归零，完全是隐含波动率驱动的时间价值。
        深度实值的认购合约隐含波动率为0，是因为这些合约的价格几乎完全是由内在价值决定的。认购合约中，隐含波动率有意义的是行权价位于2.3~2.65  的区间，而其隐含波动率数值大体相同，位于0.18~0.19  区间。这是浅度实值、平值和浅度虚值的范围，这是投资者理性看好后市的结果。
        虽然认购合约出现较大的涨幅，但隐含波动率仍然不高，如果看好后市的话，则仍有介入价值。就已经持有这些合约的投资者来说，除对标的涨幅的高点的判断是一个卖出点之外，隐含波动率的快速上升也是一个重要的卖出点。
        风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。