国信证券-中鼎转2申购价值分析：汽车橡胶件龙头，进军新能源业务-190307

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        条款评价：（1）债底  88.96  元，面值对应  YTM  2.48%；（2）初始平价  101.67元；（3）A  股股本摊薄幅度  8.2%。
        申购价值分析：预计上市价格在[107,112]区间，建议积极申购
        中鼎股份主要从事汽车行业的密封件和特种橡胶制品的研发生产，近年来公司不断并购、吸收海外尖端工艺，在非轮胎橡胶制品中的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”、以及“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位。公司非轮胎橡胶制品业务占比为  82.75%，其中冷却系统占  21.70%，降噪减振底盘系统占  25.63%，密封系统占  23.92%，空气悬挂及电机系统占  11.50%。（1）传统业务上，国产替代成为汽零企业的增长主线；（2）新能源汽车业务为公司未来业绩保驾护航。自  2016  起，公司收购德国  AMK、美国库伯、德国  WEGU  等各领域尖端技术企业，开拓新能源汽车电池冷却系统、电机和电池磨具密封、电机减振降噪等领域。目前公司新能源业务占营收比例已接近  10%，未来将成为公司盈利的重要增长推动力。
        本期中鼎转  2  规模  12亿，评级  AA+，正股过去  100周年化波动率约  34.74%，弹性较大，近期股价表现亮眼，预计转债上市转股溢价率  5-10%，上市初期价格  107-112  元，建议投资者积极参与申购。
        中签率预估：预计中签率  0.019%-0.022%
        原股东配售方面，第一大股东中鼎集团持股  46.17%，考虑到转债上市价格预计较高，预计原股东配售意愿将较强。假设原股东参与配售比例合计30%-40%，则剩余可供申购规模  7.2-8.4  亿元。
        网下发行和网上发行预设的发行数量比例为  5：5，按照网上发行中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量。
        申购资金量方面，对于网下环节，每户申购上限  6  亿，下限  1000  万，参考近期贵广、博彦申购情况，假设网下  6000  户顶格申购，参与资金约  3.6  万亿。对于网上环节，上限  100  万，下限  1000  元，预计约  2000  亿元申购资金，则总申购资金  3.8  万亿，对应中签率  0.019%-0.022%。
        如果通过抢权配售，假设中鼎转  2  上市定价在  107-112  元之间，按每股配售0.9829  元转债的比例，则买入中鼎股份正股可以接受的盈亏平衡比例在0.56%-0.89%之间，风险较小，建议可积极参与抢权。
        正股分析：
        1、吸收国外尖端技术，成就非轮胎橡胶领域国内龙头。
        2、产品结构由单一零件向总成化升级，提升公司整体盈利能力。
        3、国产替代成为汽零企业增长主线。
        4、新能源汽车业务为公司未来业绩保驾护航。
        5、可转债募投项目加速产品总成升级。