中泰证券-股票期权周报：波动率回落，但仍处高位-190317

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        本周上证  50ETF  报收  2.74  元，上涨  2.43%。基金规模本周继续回落，目前最新规模为跌破  170  亿份。重仓股中中国平安贵州茅台、兴业银行、招商银行、中国建筑、交通银行、农业银行、中信证券分别上涨  7.50%、5.40%、3.02%、2.89%、1.49%、1.27%、0.54%、-1.12%。
        随着市场降温，期权市场也重归平静，“网红合约”纷纷被打回原形。涨跌幅方面，排名靠前的期权涨幅也大大低于上周，而跌幅仍然较大。实值或浅度虚值的认购合约涨幅较大，但浅度虚值的认沽合约跌幅巨大。一定程度上表明了投资者相对乐观预期。
        本周标的与期权的实际波动率与隐含波动率均大幅回落，但短期波动率仍处于高位。50ETF  的  6  日、20  日、31  日、60  日历史波动率（HVG）分别为  0.2742、0.3566、0.3025、0.2466.其中  6  日与  31  日分别对应本月及次月合约的剩余期限。60  日  HVG  对应该标的的历史平均水平，因此，短期波动率仍有回落的空间。从这个角度看，短期市场仍以窄幅震荡为主。
        期权的隐含波动率（IV）方面，本月  IV  在低行权价区域非常不规则，尤其是认购期权尤甚，表明投资者对后市的巨大分歧，而认沽期权处于高位，主要原因是内在价值为  0  所致。而次月期权则呈现典型的“微信曲线”形态，表明交易逐步正常，市场预期也较为中性。值得关注的是，两者的  IV均低于同期限的标的  HVG，说明投资者对后市的谨慎态度。成交量与持仓量的  PUT-CALL  比，也表明市场的中性预期。
        持有  50ETF  购  3  月  3.00  合约义务仓的投资者，仍建议继续持有；趋势投资者仍可等待隐含波动率的继续回落；跨式策略的时机须等待隐含波动率的回落。
        风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。