平安证券-策略周报：等待新共识-210905

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一周市场观点上周市场分化加大，上证综指、创业板指分别上涨1.7%、下降4.8%，半导体、新能源汽车、光伏等高景气成长赛道振幅加大。

市场整体处于高速轮动状态，新的主线仍未形成，主要原因有两方面，一是中报业绩落地，前期由业绩高增预期推动的股价持续演绎告一段落，市场开始寻找新的共识；二是高景气成长板块前期涨幅较大，短期有休整的需求。

当前市场方向存在较大不确定性，但是中长期来看，硬科技成长板块仍受益于政策和制度红利，北交所的设立将对创新型中小企业的发展起到重要推动作用，在碳中和与国产替代等趋势下，高端制造业、低碳转型板块的景气度仍然向上。

设立北交所释放创新型中小企业的制度红利。

9月2日习近平总书记指出“支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所”，9月3日证监会就北交所基础制度向社会公开征求意见。

此次设立北交所的目的主要有三方面，一是支持专精特新“小巨人”等中小企业发展；二是有助于形成多层次的资本市场，畅通转板机制；三是突破当前新三板改革的瓶颈问题，例如转板门槛高、交易活跃度低等。

目前北交所的上市公司和基础制度均从新三板精选层平移，相关细则仍有待出台。

短期来看，北交所对于市场影响有限，截至9月3日，新三板精选层共计66家公司，总市值近2000亿元，2021年日均成交额仅为2.9亿元。

中长期来看，市场核心参与者将迎来机遇，一是券商经纪、投行等业务受益于市场规模的扩大；二是新三板中小企业关注度提升；三是私募和创投等一级市场投资者退出渠道畅通，有助于激活一级市场的投资积极性。

主板中小企业则可能面临资金的竞争压力。

中报业绩落地，周期与高端制造高景气。

上周A股市场中报业绩披露完毕，实体企业净利润延续较高增长，但是增速上升斜率明显放缓，在后续经济动能不足的背景下，实体企业盈利修复已经步入后半程。

结构性方面呈现三大特征，一是中小企业盈利增速仍明显高于大企业，延续一季度的分化趋势；二是周期板块、出口型板块维持强势，高端制造业盈利景气度仍然较高，下游消费板块有待修复；三是电气设备、机械设备、电子等高端制造业的资本开支维持高增长。

一周重点聚焦经济：8月PMI继续弱于往年，经济增长动能下滑至疫情以来最低。

8月制造业PMI为50.1%，较上月下滑0.3个百分点，表现继续弱于往年。

分结构来看，出口仍维持高景气，但有边际放缓趋势，8月新出口订单指数为46.7%，连续4个月位于荣枯线之下；基建有所发力，8月土木工程建筑业PMI为60.8%，较上月上升6.4个百分点，反弹明显；房地产投资仍处于下行通道，30大中城市房地产销售两年复合增速仅-6.7%（前值2.9%）。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。