国都证券-国都投资研究周报-190325

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        本周策略：  
        指数盘整，结构轮动  
        一、月度判断：外部震荡+内部降温，指数盘整结构分化。    
        1、近期市场特征：内外预期改善消化殆尽，股指驱动力边际减弱。去年四季度起宏观政策逆周期调整、资本市场优化交易监管、资本市场制度改革加快落实、宽货币宽信用等内部纾困解压逐见成效，同时中美贸易摩擦阶段缓和、美联储货币政策紧缩节奏放缓等外部压力舒缓。以上内外预期积极改善下，全球风险偏好趋势回升，19年初起市场开启春季快速修复行情，年初至3月上中旬，A股主要股指普遍大幅反弹25-45%而领涨全球，沪综指、沪深300等大盘指数滚动PE已修复至近六年均值13、12倍上方附近，中小创滚动PE从历史底部附近17、27倍显著修复至25、40倍上方。    
        叠加理性降温，大盘指数转为区间震荡。近两个半月的快速修复行情，已对内外预期改善消化殆尽，尤其对于去年底美联储政策取向迅速由鹰转鸽、全球主要央行转向宽松的流动性利好反应较为充分；3月中旬以来，随着内外利好预期的消化殆尽，股指驱动力逐步衰减，叠加国内市场与监管层对前期市场局部非理性行为发出降温信号（研究机构对显著高估个股出具卖出评级报告、监管层及时明令严禁场外配资等），指数步入区间震荡盘整。近日沪综指基本维持在3050中枢窄幅震荡，3月14日以来两市成交额也自前期万亿元天量水平回落至八千亿元附近。  
        3月7日沪综指阶段见顶震荡至今，大盘指数小幅回调-0.9%，中盘、小盘指数相对强势继续反弹3.2%、4.3%，代表大盘指数的上证50、中证100均回调1.5%附近，而代表中小盘指数的中证500、中证1000均反弹4%以上附近；分行业板块来看，银行、券商、钢铁、通信、家电等引领回调，跌幅在3.9-0.6%，而休闲服务、食品饮料、医药生物、建材、纺织服装、房地产、计算机等板块领涨，涨幅达8.1-4.4%。  
        2、外部环境：基本面担忧上升，股指或需释放震荡压力    
        1）全球经济增速同步下行。3月中旬起，全球主要经济体公布的最新月度宏观数据普遍放缓，其中尤以欧元区经济放缓显著；德国、欧元区3月制造业PMI连续加速回落至近六七年新低，德国3月制造业PMI初值为44.7，不及预期值48和前值47.6，已连续三个月位于50荣枯线下方，并创12年8月以来新低；此外，欧元区3月制造业PMI初值连续8个月下降至47.6，不及预期值49.5和前值49.3，并创13年5月以来新低。全球经济放缓、经贸关系的不确定及英国脱欧前景不明朗等因素成为主要拖累因素。近期汽车、快递、金融行业内的跨国巨头相继下调一季报甚至全年业绩预期，进一步印证全球经济放缓。