第一上海-陕西煤业-601225-煤炭量价齐升，公司业绩创历史新高-210903

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上半年净利增长66%，Q2净利创新高：公司实现营业收入727亿元，同比增长87%；归母净利润82.86亿元，同比增长66.%；基本每股收益0.85元。

2021年第二季度实现营业收入379亿元，同比增长88%，环比增长9%。

归母净利润49亿元，同比增长86.%，环比增长45%，创历史单季度最好水平，主要得益于煤炭价格的持续上涨，以及公司金融产品公允值变动贡献7亿元收益。

？煤炭产销量价齐升，成本有所增长：2021年上半年公司公司煤炭产销分别达到7018万吨及1.37亿吨，同比增长21%和29%。

煤炭售价达到500.45元/吨，同比增长49%，其中自产煤坑口价为453.19元/吨，同比增长45%；贸易煤为549元/吨。

公司售价低于市场价的主要原因是为了完成发改委的保供要求，公司长协煤比例有所提高。

上半年公司原产煤的完全成本为238.27元/吨，同比上升22.4%，其中关税费增加19.8元/吨；掘进成本增长5.63元/吨以及大宗商品价格上涨带来材料增长4.38元/吨。

预计今年公司小保当二号产量将达到800万吨，公司全年煤炭产量1.3亿吨。

？强大的投资能力为公司增厚收益：4月公司通过《关于对外合作开展投资业务暨授权事宜的议案》，同意公司以不超过200亿元的公司自有资金为限，在限定额度内对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。

公司凭借着这对新能源行业的卓越理解投资了隆基股份、赣锋锂业等优秀公司，为公司带来了丰厚回报。

截止上半年公司交易性资产达到120.5亿元，公允值变动净收益7.13亿元。

此外公司长期持有3.79%的隆基股份和同城新材。

？煤炭供需紧平衡，量价齐升带动公司业绩，目标价18.2元：随着国内疫情得到控制，经济快速恢复，煤炭需求会大幅增加，而产能无法快速提升的背景下，下半年煤炭港口价格中枢预计会维持在800元/吨，公司小保当二号进入正式投产后，资本开支有望下行，财务费用有望降低，公司现金流有望维持在200亿。

我们上调公司21-23年净利润达到182.5/194/196.1亿元，对应21年10倍PE，给与公司目标价18.2元，较目前有29.53%的涨幅，给予买入评级。