第一上海-海螺水泥-0914.HK-销量略有下滑，下半年有望好转-220727

《第一上海-海螺水泥-0914.HK-销量略有下滑，下半年有望好转-220727（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-海螺水泥-0914.HK-销量略有下滑，下半年有望好转-220727（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩承压：公司2021年全年实现营业收入1679.53亿元，同比下滑4.73%；实现毛利485.64亿元，同比减少3.25%；综合毛利率为28.91%，去年同期为28.47%，同比略有提升。实现归母净利润333亿元，同比下滑5.37%。每股基本盈利6.28元。根据最新公告，公司今年一季度实现收入255亿，同比下滑26%；归母净利润49亿，同比下滑15%。总体来说，公司业绩出现下滑，主要由于受能耗双控、限电限产、煤价上涨以及需求低迷等不利因素影响，业绩承压。
　　销量略有下滑，下半年有望好转：公司2021年全年水泥熟料总销量为4.09亿吨，同比下降9.76%；产品综合毛利率为33.11%，同比下滑0.89个百分点。自产品水泥熟料销量为3.04亿吨，同比下降6.53%；产品综合毛利率为43.89%，同比下滑3.09个百分点。贸易业务销量1.05亿吨，同比下降18%。总体产品盈利水平保持高位稳定，毛利略有下滑，主要受到煤炭成本上涨所影响。2021年全年自产品水泥熟料ASP为361元，同比上升10.92%。吨毛利157元，同比上升1.94%，尽管业绩略有下滑，公司水泥熟料盈利水平仍处于高位运行。2022年在稳增长的政策背景下，我们认为需求在下半年有望得到持续的恢复，公司作为行业龙头，盈利水平在下半年有望得到持续的提升。
　　目标价37港元，维持买入评级：2021年全年，全国水泥产量为23.63亿吨，同比下降1.2%，下降幅度继续收窄，总体需求处于不断恢复的过程。2021年全年，全国固定资产投资同比增长4.9%，基础设施投资同比增长0.4%，房地产开发投资同比增长4.4%，全国水泥市场呈现前强后弱的走势。从1-6月份情况来看，水泥行业需求恢复良好，虽然今年二季度受到疫情影响导致旺季不旺，然而近期随着疫情的逐步解除，各地区需求逐渐好转。展望2022年下半年，我们对华东地区重点基建项目工程和房地产开工需求复苏保持乐观。给予目标价37港元，对应2022年6倍的PE，较现价有15.63%的上升空间，维持买入评级。