国信证券-固定收益衍生品策略周报：3月经济数据超预期，债市急跌后于年线处反弹-190422

《国信证券-固定收益衍生品策略周报：3月经济数据超预期，债市急跌后于年线处反弹-190422（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-固定收益衍生品策略周报：3月经济数据超预期，债市急跌后于年线处反弹-190422（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        国债期货策略
        方向性策略：展望后期，我们依然认为在名义增速企稳回升的背景下，债券利率在二季度将会继续上行，10  年期国债利率将上行至  3.5%，10  年期政策性金融债券利率将回升至  4.0%。
        不过，从短期来看，上周国债期货于年线企稳反弹，叠加前期下跌幅度和速度较大，债市于短期内的下跌动能有所减弱，投资者可以趁此机会博取反弹或者降低组合久期。按过去一周平均  IRR  计算，TS1906  的理论价格范围是99.68-99.89，TF1906  的理论价格范围是  98.43-98.85，T1906  的理论价格范围是  95.77-96.48。
        期现套利策略：
        （1）IRR  策略：从  IRR  的变化来看，当前的  IRR  水平回到了一季度的平台震荡位置，尽管债市在短期的下跌动能较前期会有所减弱，但利率在二季度依然还是会维持上行趋势运行，预计国债期货的超跌属性依然会有所体现。后续  IRR继续下降的可能性依然存在。
        （2）基差策略：最近一段时间，在现券相对期货补跌的情况下，国债期货的净基差下行较为明显，不过利率在二季度依然还是会维持上行趋势运行，预计国债期货整体上仍将相对现券超跌。后续净基差继续上升的可能性依然较大。
        跨期价差方向策略：
        后续来看，我们依然认为可以择机参与做多  1906-1909  价差策略。尽管当前国债期货的净基差水平有所回落，但预计利率水平在二季度依然将会上行，国债期货净基差水平继续上行的可能性较大。而当前国债期货上的期现策略以反套策略（做空基差）为主，因此，若后续在移仓换月时间段，净基差出现上行，那么反套策略中的期货多头提前移仓的意愿并不大，期货空方可能会主导  1906合约向  1909  合约的移仓过程，因此国债期货的跨期价差届时有可能出现上行或者维持高位。
        跨品种策略：
        后续来看，3  月经济金融数据均明显超出市场预期，央行货币政策虽短期内不会发生转向，但已进入观察期的货币政策进一步宽松的概率也在降低。而在经济数据公布之后，债券市场反而企稳反弹，因此无论是从短期资金面还是经济预期向好的角度，预计后续国债曲线继续变陡的概率不大。建议投资者在曲线策略上可以选择暂时观望。
        在蝶式策略方面，过去一周，曲线做凹策略盈利  0.045  元。目前，从蝶式观察指标来看，其水平已接近均值水平，不过在货币政策短期不会继续放松的背景下，短期利率相对来说可能会出现上行，国债期限利差（5-2Y）相对来说可能会继续变平，后续国债曲线变凹的可能性相对较高。