国融证券-债券周报：进入政策观察期，关注流动性边际变化-190422

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        投资要点
        宏观政策：
        4  月15  日，央行货币政策委召开19  年第一季度例会。会议对国内经济形势表述较为乐观，货币宽松方向未变，但重提“总闸门”；提出继续深化金融体制改革，推进利率改革，进一步疏通货币政策传导渠道。
        4  月17  日，统计局公布3  月和一季度经济数据。一季度GDP增速6.4%，预期6.3%；3  月工业增加值同比8.5%，预期5.9%，前值3.4%；3  月社零同比8.7%，预期8.4%，1-2  月为8.2%。
        4  月17  日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议上确定进一步降低小微企业融资成本的措施，确保小微企业融资规模增加、成本下降，促进就业扩大和新动能成长，加大金融对实体经济的支持。
        4  月19  日中共中央总书记主持中央政治局会议。会议对于经济表述偏乐观，淡化“逆周期调节”；提出加快金融供给侧改革，促进资本市场健康发展；首提要突出高质量发展，重提“房住不炒”。
        债市展望：
        一季度经济数据大超预期，金融数据结构也有所改善，伴随中美贸易谈判即将达成一致，经济企稳的预期越来越强；从近期会议释放的信号来看，政策已经进入效果观察期，显露微调迹象。当前经济是否已经完全企稳尚待验证，至少还需要一到两个季度的观测时间，现在暂时无法判断债券牛熊切换节点。
        4  月以来市场流动性已经开始边际收紧，债券市场调整比较明显。本周再次进入数据真空期，货币市场资金情况将成为影响市场走势的最重要因素。
        风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期。