国都证券-国都投资研究周报-190429

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        本周策略：
        驱动力切换，指数震荡聚焦结构  
        市场脉动：短期快速释放震荡压力  
        1、近期观点回顾：三重窗口期叠加，短期需释放震荡盘整压力。去年底至今年四月初，受此前国内系列逆周期调节政策的落实见效、资本市场功能的战略定位，及中美经贸关系缓和、美联储政策转等内外利好提振，A  股市场信心终于摆脱去年的持续低迷，境内外各路资金（公募、私募、陆股通、两融）快速净流入约  8500  亿元，推升  A  股以  30-40%的涨幅而领涨全球股指，各主要指数估值也自六年低点修复至均值附近。
        如我们此前的分析指出，A  股快速修复大涨后，四月中旬起市场环境主要面临经济基本面预期改善、宏观政策预期波动降温、上市公司业绩密集检验等三重窗口期，将进一步促使机构资金调仓换股；同时，短期市场受资金由增量变存量、驱动力由分母端转为分子端、经济企稳回升预期难以持续等压制，共同引发近期市场释放震荡盘整压力。  
        2、市场脉动：政策重心调整，宽松预期降温，加速释放回调压力。一季度经济开局平稳并好于预期，宏观政策阶段重心由逆周期调节发力的“六稳一补”转为调结构促改革防风险，尤其是总基调稳健货币政策、实际由松趋紧的边际变化（四月中旬流动性对冲压力高峰期，央行采取“MLF+逆回购+TMLF”的组合方式替代降准，已初步印证），触发市场担忧政策调整的敏感神经。
        经济阶段企稳，政策重心调整，宽松预期降温，促发市场加速释放回调压力，上周  A  股主要股指日线普遍五连阴，一周快速回调  5-7%。4  月8  日阶段见顶震荡盘整至今，沪综指、深成指、中小板指、创业板指各累计回调  4.9%、6.1%、8.4%、6.7%；行业板块表现方面，成长股（军工、计算机、轻工、传媒等）与强周期股（有色、钢铁、房地产、建筑建材等）领跌  12-8%，而保险、食品饮料、通信、农林牧渔、家电、银行等业绩超预期或景气预期上升板块抗跌。然而，即使在短期快速回调后，年初迄今主要股指累计涨幅仍达  24-35%。
        风险提示
        部分行业订单回暖不及预期；科技创新可能带来短期业绩下降；新业务拓展不达预期风险；行业估值中枢下移风险。