太平洋证券-小米集团~W-1810.HK-小米手机Q1市场份额重回上升通道，看好公司Q2市场份额继续上升-190504

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        事件：  
        公司近日发布公告，由于注意到近日媒体若干报导所载少部分调研机构关于我们  2019  年第一季度智能手机出货量的预测数据有误、显失公允，与真实情况相去甚远。为避免投资者遭受误导，特此公告，我们于  2019  年第一季度智能手机出货量超过  2750  万台。有关我们智能手机出货量待定案后将载于我们  2019  年第一季度业绩公告。
        点评：
        小米  2019Q1  全球市场份额重回上升通道。在  5  月  1  日，Canalys、Counterpoint、StrategyAnalytics  三家同类机构都公布了其全球手机市场  Q1  研究报告。报告显示，在出货量上，小米  2019Q1  全球手机出货量分别为  2780  万台、2780  万台、2750  万台。在市场占有率方面，小米也重回上升通道，Canalys  数据就显示  2019Q1  全球前五手机厂商市场份额分别为三星(22.8%)、华为（18.8%），苹果（12.8%），小米（8.9%），OPPO（8.7%），和  2018Q1  市占率同比变化分别为三星（-0.8%），华为（+7.1%），苹果（-2.7%），小米（+0.5%），OPPO（+1.1%）。
        小米  9  四月开始实现全面现货供应，更多需求有望在  Q2  释放。我们在小米集团  2018  年年报点评中就已经指出，2018Q4  手机销量的下很大程度上和该时段公司未发布旗舰级的机型相关，而  19  年一季度米  9  的发布则很大程度上改变了这一状况，且米  9  搭载骁龙  855，在目前同价位手机机中几乎无人能敌，虽然竞争对手  OPPO  亦发布一款  3000  元以内的骁龙  855  手机，但毕竟  iQOO  在拍照、美观度等诸多方面和米  9  存在差距，且  iQOO  并非  OPPO  旗舰系列手机，考虑到竞争对手的新产品如  OPPO  Reno（10  倍变焦版）5  月  10  日才开始销售，且定价高于小米  9，因此我们认为米  9  在  4  月开始实现全面现货供应后，更多购机需求有望在  Q2  集中释放。
        另一发面，自从  Redmi  和小米实现品牌独立后爆款频出，集团  2月  2  日发布公告指出，红米  Note  7  自  2019  年  1  月  15  日开卖以来，短短时间内仅在中国大陆地区出货量即超过了  100  万台。根据  BCI  的监测数据，Note7  Pro  发布一个月即在  1500-2000  价格段中的手机中占据11%的市场份额。我们期待后续红米的骁龙  855  旗舰手机有着更好的表现。
        我们看好公司在  IoT  领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，而手机业务一直是市场对小米集团争议最大的方面，我们认为随着手机市场份额重回上升通道，市场对公司的质疑有望逐渐消除，基于我们对小米和Redmi业务出货量的看好，我们上调公司2019-2021  年NON?GAAP  每股收益分别为  0.46、0.55  和  0.65  元，对应  2019-2020  年经调整  PE  分别为  25.59、21.33、18.07  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：用户活跃度下降风险、业务发展不及预期等。