国融证券-债券周报：通胀温和货币宽松持续，短期债市边际好转-190513

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        投资要点
        宏观政策：
        5  月  6  日，央行盘中宣布将于  15  日施行定向降准：自  5  月  15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有  1000  家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约  2800  亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
        5  月  7  日，央行公布  4  月份外汇储备数据：4  月外汇储备  30949.5亿美元，环比减少  38  亿美元，结束  5  连升，预期  31000  亿美元，前值  30987.61  亿美元。
        5  月  9  日，统计局公布  4  月份物价数据：4  月  CPI  同比上涨  2.5%，环比  0.1%；PPI  同比上涨  0.9%，环比  0.3%。
        5  月  9  日，央行公布  4  月份金融数据：4  月份新增社融  1.36  万亿元，前值  2.86  亿元；4  月份新增信贷  1.02  万亿元，前值  1.69万亿元；4  月  M2  同比  8.5%，前值  8.6%；M1  同比  2.9%，前值4.6%。
        债市展望：
        4  月债券调整幅度较高，当下配置价值提升。由于当前外部不确定性上升，货币政策贸然转向的可能性极低，同时“稳就业”仍为政策主要目标，因此对于中小微及民营经济发展的扶持政策方向不会发生变化。整体来看，信用及货币的结构化宽松继续。另外，上周公布的金融数据较此前有所回落，且通胀风险有限，叠加中美贸易摩擦加剧，我们认为目前利率交易机会边际好转，短期内具有一定的参与价值。
        风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期。