国信证券-可转债复盘笔记系列之二：2001年~2004年，发展期-190515

《国信证券-可转债复盘笔记系列之二：2001年~2004年，发展期-190515（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-可转债复盘笔记系列之二：2001年~2004年，发展期-190515（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

      市场背景
        1、可转债法律法规体系更为立体
        在《可转换公司债券管理暂行办法》的基础上，2001  年  4  月  26  日的《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和  2001  年  12  月  2  日的《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》进一步完善了中国可转债的法律法规体系。
        2、增发和配股条件更为严格
        在  2001  年  3  月份出台的《关于做好上市公司新股发行工作的通知》和《上市公司新股发行管理办法》中对增发和配股条件都有严格规定，促使一些距离上次融资时间不长、资产负债率较低以及短期业绩增加可能性不大的上市公司寻找新的融资工具。
        另外，投资者对上市公司增发、配股等“圈钱”行为的抵触情绪，加上行情的回落（2001  年和  2002  年上证综指分别下跌  21%和  18%），上市公司利用增发和配股再融资困难重重。
        值得一提的是，《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中国有股减持办法对可转换公司债券没有涉及，从而发行可转债也规避了因国有股减持而造成的股价压力。
        得益于上述种种原因，2002  年-2004  年可转债的发行规模不断攀升，同时在再融资方式中的占比也不断提高。2000  年可转债的发行规模和占比分别仅有28.50  亿和  5.54%，而  2004  年却分别提升至  213.03  亿和  67.03%。
        3、保险公司获准投资可转债
        保监会在  2004  年  7  月  23  日发布《关于保险公司投资可转换公司债券有关事项的通知》，允许保险公司投资可转换公司债。
        可转债在大类资产中的表现
        1、经济过热，货币政策收紧，债券大幅调整
        2、受宏观调控政策影响，股指先扬后抑
        3、可转债同时跑赢股债，历史罕见
        在股债双杀的背景下，中证转债指数在  2003  年和  2004  年连续两年实现上涨，其中  2003  年上涨  15%左右，2004  年上涨  1%左右，两年累计收益率  17%左右，高于国开债总财富指数（考虑利息）的  4%、国债总财富指数（考虑利息）的-3%和上证综指的-4%。背后的原因有几点：（1）、中证转债指数始于  2003  年，初期样本较少，且当时的存量可转债所处的行业多为周期行业，恰好与当时“价值投资”和“核心资产”的理念相契合，这就意味着当时的转债指数类似于一个价值指数，其表现自然优于其他行业和指数；（2）、可转债债底的存在使得其具有良好的抗跌性；（3）、可转债的特别向下修正条款在下跌行情中发挥了作用。
        可转债个券回顾