国融证券-债券周报：缴税加月末，收益率下行空间有限-190527

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        投资要点
        宏观政策：
        5  月  24  日，证监会指导沪、深交易所分别联合中国结算发布《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》。《通知》对违约债券等特定债券的转让、结算、投资者适当性、信息披露等事项作出安排，表明交易所可正式进行违约债券等特殊债券交易，违约券可以正式交易将使违约券的流动性提升。
        5  月  24  日，央行、银保监会联合发布公告，决定自  2019  年  5月  24  日起对包商银行实行接管，接管期限一年。接管后，包商银行正常经营，个人存款本息全额保障，存取自由。5000  万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000  万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。
        债市展望：
        上周公开市场并无到期资金，但央行公开市场重启逆回购操作净投放  1000  亿元，此前央行已经连续  8  日暂停逆回购操作。央行上周净投放主要为了对冲缴税对资金面的负面效应，但从资金利率走势来看，各期限资金基本全部上行。5  月除月度缴税外，同时将清缴上一年度所得税，缴税对于资金面的收紧影响通常自缴税截至日开始并延续一周左右，因此本周资金面受缴税影响叠加月末效应，预计仍将持续偏紧态势。
        目前内外部不确定性上升，虽然国内经济下行压力仍在，货币宽松政策尚未转向，但通胀及汇率双重制约之下，短期加码宽松概率较低。目前流动性边际收紧，近期股债跷跷板效应趋于明显，考虑本周资金面将保持偏紧态势，在有利多因素出现之前收益率进一步下行动力欠缺，预计将继续小幅调整。
        风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期。