中泰证券-股票期权周报：IV持续低于HV，买方面临佳机，卖家尚需等待-190602

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        50ETF  重仓股票中，恒瑞医药、中国平安、招商银行、贵州茅台、伊利股份、中信证券、民生银行、农业银行、交通银行等分别上涨  3.48%、3.27%、1.82%、1.31%、0.37%、0.30%、0.16%、-0.27%、-0.50%。
        标的涨幅波动小，使得期权的参与度继续降低，交易量和持仓量都维持今年以来的较低水平。因短期后市方向的不确定、不明朗，导致近月合约交易量大幅降低。从涨幅榜来看，居涨幅前列的都是  9  月合约，这在期权的日常交易中也是很罕见的。当然远月合约也有受追捧的时候，那是在极端行情的情况下，但目前市况显然不是那种情况。因远月合约的流动性较差，涨跌幅榜也没太大的参考意义。如居跌幅前列的  50ETF  沽  9  月  2.55  合约，其周收盘价只要  0.0009  元，对于剩余期限如此长的合约来说，时间价值很大，完全不可能出现这种价格，这只是流动性原因造成的偶然交易。
        隐含波动率期限结构中，最突出的是当月的隐含波动率曲线，认沽部分还属正常，是较典型的“微笑曲线”形态，但认购部分则完全是不规则形态，在低行权价即实值区域，很多合约都出现零值。出现这种情况，表明其价格组成完全是内在价值，没有任何时间价值，投资者不看好后市，所以不给任何溢价，这种合约完全可以替代股指期货或  ETF  现货加杠杆。实际上，看好后市，买入这种合约是比买入虚值合约更划算。虽然看起来价格高于虚值合约，但没有时间价值，是代价最低的期权费。而次月  IV  曲线则完全低于历史波动率，目前时点是一个很好的买入期权的时机，而对于期权的卖方来说则很不划算，需要耐心等待隐波的上升。
        风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。