平安证券-策略周报：行情扩散-210912

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一周市场观点上周A股迎来短期反弹，28个申万一级行业指数中有27个行业上涨，但快速的板块轮动显示市场分歧仍然较大。

第一，近期A股市场虽成交活跃但未有显著扩张行情，资金分歧较大。

具体来看，其一，A股已连续十周日均成交额超1万亿元，显示资金交投活跃、市场流动性相对充裕，但资金流入节奏仍在正常范围，目前日均成交额占流通市值的比重平均在2%左右，低于去年7月份的2.4%和2015年3-5月份的3.2%；增量资金流入斜率并未有显著抬升，陆股通当周净流入规模在150亿元左右，融资净买入占A股成交额比重稳定在8%-9%左右，低于去年7月10%以上和2015年13%以上的水平。

其二，存量博弈+增量分歧下，投资主线尚未达成共识。

从目前的行业轮动来看，考虑到政策不确定性的影响，无论是PPI上游涨价主线、还是低估值修复逻辑，相关板块的长期持续性和成长空间都难以像此前的新能源汽车、光伏等热门赛道一样获得相对集中的认可。

在此背景下，资金流入板块也有显著差异：从近一个月的交易来看，北上资金净买入集中在电力设备、医药生物、有色金属等行业，而食品饮料、非银金融、钢铁行业净流出较多；融资余额净买入则集中在有色金属、基础化工、非银金融行业，而医药生物、电子、房地产等行业净卖出规模较大。

其三，大股东减持等对资金的需求有所回升，在一定程度上对冲了资金流入。

9月1-10日大股东减持规模约246亿元，接近8月全月259亿元减持水平，其中，医药生物、电子、化工、电气设备等行业减持相对更多，规模在25-45亿元不等。

第二，国内增长预期仍有支撑，货币政策全面宽松的需求尚不迫切，市场仍需等待新信号。

虽然8月金融数据显示实体信贷需求继续走弱，但考虑到出口增速维持高位和地方债发力强化基建稳增长预期，国内货币政策转向全面宽松的需求并不迫切。

目前货币政策仍以稳为主，9月7日，央行在国务院政策例行吹风会上表示“在目前的条件下，可能不需要原来那么多的流动性就可以保持货币市场利率平稳运行”；央行的具体操作也侧重结构性支持，9月9日央行公告称年内新增3000亿元支小再贷款额度，引导降低小微企业融资成本。

第三，海外不确定性增加，需防范海外市场调整对国内的情绪波及和外资流入的扰动。

一方面，美联储最新发布的褐皮书预计8月美国经济增长将放缓，总体仍受困于疫情后的物价上涨和劳动力短缺，目前美国日均新增病例数已回升至18万例以上水平，可能再度拖累服务业复苏。

另一方面，欧央行决定放慢PEPP购债步伐，虽然拉加德表示此决议在于“校准”而非“缩减”，但市场对欧央行鹰派预期渐涨，对其可能提前缩减宽松政策的担忧增加。

综上，我们认为在A股市场投资主线尚未达成共识的背景下，短期交易应注重均衡，中长期配置仍然围绕创新升级方向，聚焦高端制造、低碳转型等相关景气向上板块。

一周重点聚焦8月新增社融基本符合市场预期，新增中长期贷款同比少增3349亿元显示信贷需求继续走弱。

9月10日，央行公布8月金融数据，新增社会融资规模29600亿元，略高于Wind市场预期，同比少增6253亿元，回落幅度与上月基本持平，并未进一步恶化；其中，新增政府债券9738亿元，虽然在高基数下同比少增4050亿元，但环比大幅增加7918亿元，预计在后续基数效应减弱、政府债券发行继续放量的带动下，社融增速有望于9月筑底企稳。

8月新增信贷依旧较弱，新增中长期人民币贷款同比少增3349亿元，少增幅度较上月进一步走阔，居民和企业中长期贷款需求均有不同程度回落，此前市场预期的“宽信用”并未出现。

北京证券交易所就IPO、再融资和重大资产重组审核规则公开征求意见，提升创新型中小企业融资效率。

9月10日，北京证券交易所发布公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组审核规则的征求意见稿，总体落实注册制要求，契合创新型中小企业发展规律和需求特点做出相应的优化安排。

其中，在IPO审核方面，规则在精选层自律审查安排基础上，将财务报告有效期由“6+1”延长至“6+3”，同时明确了审核时限预期；在支持上市公司融资并购方面，对上位法规定的自办发行、授权发行等特色融资机制设置了简易审核流程，同时优化了不纳入重组管理的日常经营行为认定标准，丰富了发行优先股、可转债等并购支付手段。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。