太平洋证券-小米集团-1810.HK-618告捷，IOT销量超预期-190622

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        事件：  
        618  小米集团旗下产品全平台销售金额达到  64.8  亿元，  在京东、天猫、苏宁三大平台狂揽  156  项，618  当日全平台销售的手机台数  52.5万台，AIOT  产品全平台销量达  443  万件。电视在京东、天猫、苏宁三大平台上销量和销售额均为第一。
        点评：
        具体分品类来看，手机  618  当天销量为  52.5  万台，京东单品销量TPO10  排行榜上占据  4  席，Redmi  K20  Pro  拿下据旗舰新品冠军。电视方面，小米拿下京东、天猫和苏宁三大平台销量/销售额六个冠军头衔。笔记本方面，RedmiBook  14  拿下京东笔记本类目新品销量第一，小米笔记本  12  英寸和  15  英寸产品拿下京东轻薄本销量和销售金额双第一。
        AIOT  产品方面，小米手环拿下京东、天猫、苏宁电商平台智能手环品类销售量、销售金额和单品销售等多项第一。小米移动电源系列拿下全平台销售额销量等七项第一；米家智能门锁、米家空气净化器、净水器、九号平衡车、新风机、扫地机器人、耳机等产品均取得销售额和销量冠军，小米路由器  6  月  18  日当天，在京东平台的销量达10  万台。更加值得一提的是，米家互联网空调  6  月  1  日至  18  日在小米商城、小米有品、京东、天猫等平台总销量突破  39  万台，618  当日销量  12  万台，进入京东/天猫空调品类销售金额  TOP4。618  当日米家洗衣机产品销量也突破  1  万台。
        手机业务方面，我们认为公司在  2018  年年底品牌进行梳理，并在19Q1  将  Redmi  独立之后，战略越发清晰，从产品本身来说不管是小金刚系列还是  K20  系列，在同价位手机中性价比都比较突出，而本身产品矩阵来说也完成了从  500-2999  的布局，今天的  Redmi  定位就是过去的小米，这也是小米最擅长的商业模式和价格区间。从  618  的销量来看，小米、荣耀、苹果分别在京东手机品类销量前  10  的榜单中占据  4/5/1  席，这  4  款机型分别是红米  6A、小米  8  青春版、红米  Note  7  Pro  和小米  6X，因此我们认为总体来说，公司在手机这个核心业务的战略上是正确的，特别是在  2000  元以下的价格带内，小米的优势非常突出。
        电视业务继续领跑行业，空调业务增长超预期。电视业务小米，拿下京东、天猫和苏宁三大平台销量/销售额六个冠军头衔，继续领跑行业。其中京东和天猫平台，618  当日总销量超第  2  名两倍以上。32英寸、43  英寸、50  英寸、55  英寸、65  英寸和  75  英寸六大尺寸段斩获40  项单品冠军，一共狂揽  46  个冠军。米家空调在  618  当日销量  12  万台，进入京东/天猫空调品类销售金额  TOP4。
        尽管很多投资者并不看好小米能在已经非常成熟的大家电品类，但是应该来说，米家空调取得的成绩不得不让人另眼相看，因为空调是家电领域中公认相对来说技术门槛最高，规模效应最明显，且龙头份额集中度最高的子行业之一，如果小米在这个领域都可以“虎口夺食”的话，我们更有理由期待其在洗衣机，特别是厨电（技术壁垒相对较低，渠道加价倍率较高）的行业中去改变，甚至颠覆这些行业，给消费者带来更多福利，当然这些大家电的品类对小米而言，最需要解决的主要还是以下三个核心问题：1.线下安装服务（包括售后）；2、线下门店展示和体验；3、产品品质的保证以及产品在设计和能方面的有效创新。我们认为小米只要解决好这几个问题，一定是前途无量。
        我们看好公司在  IoT  领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，我们预计公司  2019-2021  年  NON-GAAP  每股收益分别为  0.46、0.55  和0.65  元，对应  2019-2020  年经调整  PE  分别为  21.3、17.82、15.08  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：用户活跃度下降风险、业务发展不及预期等。