中泰证券-股票期权周报：HV、IV产生背离，投资者谨慎乐观-190630

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        50ETF  重仓股中，伊利股份、贵州茅台、中国平安、中信证券、恒瑞医药、民生银行、农业银行、兴业银行、交通银行等股票涨跌幅度分别为3.37%、2.28%、0.73%、0.59%、0.15%、-0.63%、-1.10%、-1.40%、-2.24%。
        本周三是期权的最后交易日，6  月合约到期，8  月合约挂牌。因近期波动较小，此两月合约的行权价区间较小、合约数量较少，就  8  月合约而言，其合约行权价只有  2.7~3.3  元这个区间。
        在期权合约的新旧交替之际，因标的波动较小，期权的涨跌主要体现在“末日轮”的价值回归，即虚值期权的归零和实值期权的最终锁定合理定价。因前期实值认购期权基本上只有内在价值而没有时间价值，也即实值认购期权估值非常合理，因此，在涨幅榜上，反而是认沽期权占据主导地位，而跌幅榜主要是虚值认购期权的价值回归。除此之外，因本周最后两个交易日成交量减少，流动性不足，使得远月认沽合约也出现相对较高的涨幅。
        本周标的的历史波动率(HV)变化不大，仍处于低位，20、40、60、120日  HV  分别为  18.26%、23.75%、22.72%、24.1%，但期权的隐含波动率却在快速上升，无论是本月还是次月的波动率指数也快速上升，甚至达到27  点左右，略超历史平均水平。下周若标的借利好快速上涨，IV  预计会继续攀升，期权的卖出机会再次来临，可多加关注。
        隐含波动率（IV）曲线中，无论是当月曲线还是次月曲线，IV  水平都明显高于  HV。当月曲线中，认购和认沽  IV  几乎重合，是十分平缓的“微笑曲线”形态，是典型的无方向的预期形态。而次月曲线则显示后市相对乐观，认购高于认沽，两条曲线都向右上方偏折，表明高行权价的认购合约受到追捧，这显然是后市向好的信号，但因  8  月合约流动性不足，还需后市继续确认。
        风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。