财通证券-晨会纪要-190709

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        【医药】医药行业  2019H2  投资策略：深度挖掘优质资产的外延  
        创新产业链：CXO、创新药和创新器械。创新药和器械是百家争鸣的地  方，这个市场没有绝对龙头，是永远成长的行业。产业链上  CXO  先行，  创新药先赚估值，宽松的货币环境更有利于深度挖掘黑马，一些正在做  创新、还没有被市场充分挖掘和认可的中小市值公司有更大可能性。2、  消费品逻辑，不占医保费用，看消费属性变化：老龄化和疫苗行业等长  期关注。3、药店看政策，处方外流是长期趋势；医疗服务看商业模式  的可复制性和公立医院的互补性。这两个方向估值已经体现充分。4、  供给侧改革：不厌旧，原料药企业  4+7  之后的逆袭。5、中药处方药依  然是政策偏空之地。6、医药流通和  OTC  等估值弹性较小。重点推荐：  东诚药业、泰格医药、药明康德、贝达药业、鱼跃医疗、华兰生物、欧普康视、通策医药和金城医药等  
        【医药】家电研究周报：超额收益能否持续强劲？  
        短期超额回报面临收敛可能。6  月家电上涨  4.0%，绝对收  益第四，食饮和非银大涨使家电仅小幅跑赢万得全  A，但  6  月仍是投资  家电的较好时段，过往  15  年家电在  6  月战胜市场概率为  60%，过去  5  年则增强至  100%。7-8  月家电跑赢市场难度增大，05-18  年间板块仅  有  6  年在  7  月赢得超额收益，仅有  4  年在  8  月跑赢，销售旺季对应的  好预期提前兑现或实际情况不达预期是其中原因。但  7  月第一周并未遵  循历史大概率，家电板块+4.8%排行第一，除消费抱团使然（食饮、医  药涨幅均为  TOP10），中美关系缓和是主要催化因素（家电对美出口金  额较大），表现突出个股为海信家电、格力电器、美的集团。上周过后  板块估值再度攀升，财通家电/A  股  PE  水位1.11，自去年下半年首次超  过均值+1  标准差，而近年高点出现在  18  年  2  月（1.16），该数据较均  值+2  标准差（1.24）仍有距离，PE/G  视角三大白电龙头  19  年预测值  均为  1.2  左右，苏泊尔、九阳超过1.7，PE/G  偏低标的为海信家电（0.7）、  华帝股份（0.9）。当前家电基本面平淡+估值仍在均值上方+7  月历史表  现一般，短期家电超额回报面临收敛可能，个股选择以稳为主，推荐  美  的集团  （安装卡增速稳定+库存水平较低），  华帝股份  （19  年  PE/G=0.9，  下半年竣工回暖可带来估值修复）。