国融证券-利率周报：短期资金压力集中，央行预计投放对冲维稳-190715

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        投资要点
        宏观政策：
        7  月  10  日，统计局公布  6  月物价指数。7  月  10  日，统计局公布  6  月物价指数。6  月  CPI  同比  2.7%，市场预期  2.7%，增速与上月持平；环比-0.1%。6  月  PPI  同比  0%，涨幅较上月环比降0.6  个  pct，弱于预期，创下  2016  年  8  月份以来的最低增速，主要受石油和煤炭价格回落影响。6  月份  PPI  环比下跌  0.3%，从  5  月份的涨  0.2%转跌。累计看，上半年，PPI  比去年同期上涨  0.3%。此前  1-5  月  PPI  比去年同期上涨  0.4%。
        7  月  12  日，央行公布  6  月金融数据。新增社融  2.26  万亿元，预期  1.90  万亿元，前值  1.4  万亿元，存量增速  10.9%；新增人民币贷款  1.67  万亿元，预期  1.68  万亿元，前值  1.18  万亿元，存量增速  13.20%。M2  同比增  8.5%，预期  8.6%，前值  8.5%，环比持平；M1  同比增  4.4%，预期  3.5%，前值  3.4%。社融数据好于预期，主因地方债加速和非标的低基数支撑。信贷总量稳中有降，结构也显示压力。  M2  增速保持平稳，M1  增速有所回升。
        市场展望：
        7  月是传统税收大月，本月主要税种申报纳税截止日为  15  日，接下来三天是税期对短期流动性影响最大的时期。本周发行的地方政府债券预计超过  800  亿元，若考虑国债发行，本周政府债券发行规模大概率将超过  1600  亿元。另外，下周有  5020  亿元  MLF  到期，近两周流动性均面临较大的回笼压力。综合来看，短期流动性面临较大压力，为平衡资金供求，央行预计将继续进行对冲投放。除公开市场进行逆回购投放以外，不排除开展第三次  TMLF  操作的可能。
        风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期、地方债发行超预期。