国融证券-可转债双周报：业绩和政策担忧引发观望，市场等待靴子落地-190717

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        投资要点
        A  股市场解读：1）二季度  GDP  创新低，但  6  月经济较前期明显改善，汽车消费回暖、工业生产回升、制造业投资低位企稳、基建逐步上升，多因素促经济下行趋缓，暂时稳住了  4-5  月经济连续下行的局面。但下半年全球经济下行压力加大，国内地产受政策打压趋于下行，内外环境不确定性仍然较高，经济内生动力仍然不足，政策或更趋于平衡。2）中美领导人日本会晤之后新一轮谈判开始，但牵头人面对面磋商计划仍未确定，不过华为部分解限正在落实，近期海外因素是有好转的。3）短期北上外资净流出带动股市调整，但美股新高和人民币汇率升值并不支持外资持续净流出。国内机构对业绩和政策收紧的担忧引发观望，我们认为不能过空。基本面看  6  月经济好转并未扭转下半年下行压力增大的现实，A  股企业盈利中报整体下行但也很难再坏；从政策面看，地产收紧仍是局部，7  月底中央政策更趋于平衡，在内外不确定性较大的背景下择机加码概率仍然较大，货币略宽、基建加码、消费刺激、减税降费以及加大改革力度仍然是政策主旋律。短期仍建议布局科技龙头股、估值偏低且有调整的部分漂亮  50  以及中报超预期个股。
        可转债策略：1）二季度转债伴随权益市场震荡下行，跌幅小于正股。一级新发券小盘、AA  评级居多，打新热情仍在但新券表现差强人意，上市首日破面增多。2）截至  7  月  11  日，转债存量规模已达  3136  亿元。根据目前预案尚有约  3000  亿转债待发，市场规模提升将提高转债市场流动性。3）短期权益市场大概率继续呈现震荡走势，市场不确定性仍然较高。转债下跌空间有限，试错成本较低，是目前投资组合中攻守兼备的好选择。4）当前主要关注标的性价比，可选取绝对价格相对较低和到期收益率相对较高的品种，增加组合的防御性；同时可以挑选转股溢价率相对较低的品种，以获取正股的弹性。板块可关注逆周期政策调节相关板块，包括基建、消费等；同时全球进入降息周期，可关注金融板块；以及科创板映射板块和  5G  相关板块。
        可转债重点组合：本期转债组合调出大族，调入精测，具体为：精测转债、通威转债、海尔转债、绝味转债、平银转债。
        风险因素：权益市场大幅下跌、政策收紧、信用分层超预期。