广证恒生-科创板专题报告：科创板首批企业首日平均涨139%，上市初期股价波动较大，需坚持理性投资-190722

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        事件
        7  月  22  日，首批  25  只科创板股票在上海证券交易所上市交易，科创板正式开市。
        点评
        科创板  25  支新股全部上涨，平均涨  139.55%
        截至  2019  年  7  月  22  日收盘，首批  25  家科创板上市企业在上市首日总体涨跌幅平均值达  139.55%，换手率平均值为  77.79%，超市场预期。
        从开板首日涨跌幅来看，首批科创板上市企业整体涨幅略大于首批创业板企业（均值：106.23%，中值：88.15%），但小于今年以来上市的创业板企业自发行至开板的涨跌幅（平均值：210.13%，中位数：173.71%）。
        从流动性的情况看，科创板首日的平均换手率也远高于首批创业板企业首日的平均换手率  59.34%。
        平均市盈率涨至  103.96  倍，以行业平均估值为基准的相对  PE  达  3.12
        按开板首日收盘价进行测算，25  家科创板新股市盈率均值为  103.96  倍，中值为91.59  倍，以对应行业的市盈率均值作为基准，相对市盈率均值为  3.12，中值为  2.88。
        首批科创板企业整体估值水平较高。首批科创板企业以对应行业市盈率为基准计算的相对市盈率同时高于创业板首批企业（均值：1.83，中值：1.72）及  2019  年以来上市的创业板新股开板日收盘价对应的相对市盈率（均值：1.74，中值为  1.90）。
        上市初期需理性应对股价波动，长期看科创板投资更需以企业成长性为核心
        （1）科创板首日波动较大，投资者需理性参与。与科创板发行定价机制及上市初期交易制度相仿的市场上，也具有上市初期波动较大的现象。在科创板企业上市初期，特别是新股上市前五日的高波动市场环境下，建议投资者需严控风险理性参与。
        （2）科创板首批企业的涨跌幅或已快速反映投资者预期，有望产生赚钱效应。一方面，上市初期的涨跌幅或已快速反映投资者预期，未来新股累计涨幅将在一段时间内趋于平稳，长期看科创板企业的投资回报将取决于企业的成长性以及估值定价。以史为鉴，首批  28  家创业板企业上市首日涨幅均值为  106.23%，高于其上市首日收盘价至一周后、半年后收盘价的涨幅-23.32%、-10.33%，且在不同个股间也呈现出分化。美股、港股新股上市后也有类似的现象。另一方面，  科创板首批企业上市首日的高涨幅或将产生赚钱效应，进一步提高投资者参与网上网下打新的积极性。
        （3）科创板企业具有较高的成长性，上市融资或将进一步促进科创板优质企业的快速成长。加之科创企业的科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同，除传统的  PE  估值外，还需根据企业的特征应用合宜的估值方法，多维度审视企业的质地与成长性，理性投资。
        风险提示：市场过热、发行估值过高、股价大幅波动风险。