国盛证券-华润微电（K19130.SH）：国内领先IDM厂商，半导体全产业链深度布局-190725

《国盛证券-华润微电（K19130.SH）：国内领先IDM厂商，半导体全产业链深度布局-190725（46页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-华润微电（K19130.SH）：国内领先IDM厂商，半导体全产业链深度布局-190725（46页）.pdf（46页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        国内领先的产业链一体化半导体企业，坐拥强大的国资委背景。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营的半导体企业，国内少数覆盖完整产业链业务的半导体企业，2017  年中国半导体企业中位居第  9。公司实际控制人为中国华润，国务院国资委对中国华润持有  100%股权。公司业务涉及面之广泛，产品系列多元且优质，涵盖功率半导体、智能传感器与智能控制等领域，并提供晶圆半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务。在产品端，公司是目前国内产品线最为全面的功率器件厂商；在制造端，拥有中国领先的晶圆制造服务能力，为国内主要的半导体特种工艺平台之一，是国内前三的本土晶圆制造企业，6  英寸晶圆产能在国内居于前列，公司还是目前国内最大的本土掩模制造企业之一。
        经营扭亏为盈，业绩持续向好。2016-2018  年公司实现营业总收入分别为49.97/58.76/62.71  亿元，同比增长  33.6%、6.7%，CAGR  为  19.49%，主营业务占比  99%以上；2018  年公司毛利、净利润达  15.76  亿元和  5.38  亿元，同比增长分别为  52.6%、85.0%，净利率从  17  年的-1.7%增长至  18年的  8.6%，盈利能力显著增强，净利润实现扭亏为盈。在收购重庆华微后，公司持续优化业务结构和强化盈利能力，产品及业务板块收入占比持续提升，2018  年达  42.9%，对应毛利率达  34.0%，同比上升  14.4pct；受益半导体行业持续景气，制造及服务板块毛利也有所上升。在业务结构不断优化、业务盈利水平持续提高及行业景气持续的背景下，公司业绩持续向好。
        半导体行业景气度持续，功率半导体受益多元下游驱动。近  5  年来，全球半导体市场状况良好，随着下游应用市场不断推陈出新，半导体市场整体呈现稳健增长态势，2018  年全球半导体产业产值达到  4688  亿美元，同比增长  13.7%，中国市场增速达  20.7%，依旧独领风骚。功率半导体行业受益下游应用领域不断多元化，市场规模稳步向上，根据  IHS  Markit  预测，2018年全球功率器件市场规模约  391  亿美元，2021  年将达  441  亿美元，年化增速  4.1%。中国作为全球最大的功率半导体消费国，2018  年市场需求规模达138  亿美元，占全球需求比例高达  35%，预计未来中国功率半导体将继续保持较高速度增长，2021  年有望达  159  亿美元，年化增速达  4.8%。
        钻研核心技术，产品优质多元，为领先优势加固护城河。为客户提供多元优质的产品组合是半导体厂商的核心竞争力之一。公司在主营业务领域掌握自主知识产权的核心技术，大部分均为国内领先，已广泛应用于产品批量生产，在功率半导体等产品领域积累了系列化产品线。在功率器件、功率  IC及晶圆制造均拥有领先的核心技术/工艺，近三年公司核心产品和工艺技术所形成的的收入占公司营业收入比重平均高达  95%，核心技术及工艺保持领先地位将为公司持续稳定的发展提供长足动力。
        风险提示：行业周期性波动风险；募投项目建设进度不及预期。