国盛证券-新股报告：芯原股份，SiPaaS平台傲立潮头-200729

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第国盛证券三次半导体产业链转移正当时，芯原股份SiPaaS平台傲立潮头。

芯芯原股份原股份依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务，主要经营模式为芯片设计平台即服务（SiPaaS）模式。

半导体产业链的第三次转移带动了设计服务和IP行业发展，产业链技术升级背景下轻688521设计模式推广开来。

芯原股份20年深耕行业，逐步累积核心半导体IPSiPaaS平台傲立潮头，同时在先进工艺节点上的芯片设计能力不断提升，为SiPaaS模式的发展奠定坚实基础。

商业模式演进：轻设计趋国盛证券势下，IP授权&设计服务迎来跨越发展。

工艺节点推进及下游需求提升驱芯原股份动半导体IP行业快速发展，IBS数据显示，半导体IP市场将从2018年的46亿美元增长至2027年的101亿美元，年均复合增长率为9.13%。

中国IC市场高速增长，中小型IC设计公司如雨后春笋，本土产业链日趋完善，ICCAD数据显示，我国芯片设计公司数量2016年至2019年实现了24.71%的年复合增长率688521，IC设计服务面向芯片设计类、系统类和互联网公司，有望跟随国内IC设计迎来快速发展期。

四大类优质客户，SiPaaS平台傲立潮头随着行业的不断演进，公司客户类别由设计巨头扩展至系统级公司：成熟芯片设计公司、新兴芯片设计公司、系统厂商、大型互联网厂商四大类别包括Google、amazon、Facebook、BOSCH、NXP、Intel、博通、华为、中兴、紫光展锐、三星、新思等。

六大IP：公司拥有用于集成电路设计的GP国盛证券UIP、NPUIP、VPUIP、DSPIP、ISPIP五类处理器IP、1,400多个数模混合IP和射频IP，全球范围内拥有有效发明专利124项、商标74项；在中国境内登记集成电路布图设计专有权132项、软件著作权12项以及丰富的技术秘密储备。

人工智芯原股份能IP，全球30余家公司采用。

AI芯片市场主要688521分为终端、云端和边缘端，我们认为云端推理、边缘端安防和汽车领域将有望成为芯原股份未来主要发力点。

公司NPUIP与其SiPaaS平台傲立潮头他处理器IP相结合，支持多领域人工智能升级发展，目前公司NPUIP已在全球近30家企业已量产的人工智能芯片产品中获得采用。

领先工艺制程：芯原股份率先进入先进制程，2017年至2019年，7nm、14nm的在执行项目数逐年增国盛证券加，分别为9个、12个和18个；工艺同时具备FD-SOI和FinFET：公司已拥有14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验，并已开始进行5nmFinFET芯片的设计研发和新一代FD-SOI工艺节点芯片的设计预研，在射频及逻辑电路均具备强劲竞争力。

RISC-V指令集天然匹配IoT市场发展需求芯原股份，成为芯原股份在物联网领域发力的主战场。

免费、开放的RISC-V冲击半导体设计生态，逐渐上升为主流指令集之一，芯原股份牵688521头推动中国RISC-V产业联盟成立，加快国内生态体系完善，目前基于RISC-V架构的MCU已在研，未来有望进一步完善物联网IP产品矩阵。

GPU国产化迎新机SiPaaS平台傲立潮头遇，上游IP供应商受益。

GPU领域高技术壁垒，国际巨头目前占据绝对优势地位，目前芯片自主可控上升至国家战略高度，军品领域率先实现国产化，民品仍带突破汽车智能化不断推国盛证券进，车载芯片前景广阔。

智能网联汽车芯原股份市场2019年-2023年出货量年均复合增长率达16.8%，汽车智能化、网联化时代，人车交互体验要求提升，智能座舱加速普及。

芯原股份全面布局智能座舱市场车载信息娱乐系统领域，视觉图形处理器打入全球车规级688521芯片龙头厂商，合作关系逐步加深。

风险提示：研发进度不及预期的风险SiPaaS平台傲立潮头，贸易摩擦加剧的风险，研发人员流失风险。