太平洋证券-小米集团-1810.HK-核心资产之业绩前瞻系列，小米集团2QFY2019 Preview-190807

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　　公司将于2019年8月20日发布业绩公告，我们预计小米集团Q2收入端同比增长13%至511亿，利润端考虑到增值税税率的调整，我们预计Q2的Non-GAAP利润同比增长32%至28亿。
　　手机业务方面，我们预计公司Q2收入端同比提升约5%。根据Strategy  Analytics发布的全球手机Q2市场份额数据来看，Q2全球市场出货量同比下降约3%，小米的份额从2018Q2的9.1%提升至2019Q2的9.4%，因此出货量方面我们预计19Q2和18Q2相比基本持平，RedmiK20等相对高客单值Redmi产品有望拉动公司ASP5%左右。但中国区手机出货压力任然很大，一方面从行业来说今年是4G逐渐向5G切换的一年，因此行业整体压力较大，另一方面今年的华为禁售事件虽然让华为Q2国际市场出货压力显著增加，但是某种程度上却让华为在大陆市场上赢得了更多消费者的青睐，非华为/荣耀品牌来说份额的下滑都较为明显，根据IDC发布的报告显示，2019年Q2国内市场出货量整体下滑6%，小米市场份额从18Q2的13.9%下降至19Q2的11.9%，出货量同比下滑19.3%至1170万台。
　　IoT业务方面，我们预计公司Q2依旧延续Q1高增长态势。雷总在个人微博宣布小米电视2019H1销量全国第一，半年度出货量和销量均超过400万台，小米在电视品类已经保持连续7个季度出货量第一。618年中大促的活动中，小米手环、移动电源、小爱音箱等产品拿下京东、天猫、苏宁电商等平台的多项第一。但是考虑到IOT的收入的基数从18Q2开始比较高，因此我们预计19Q2的增速将会略低于19Q1的增速。
　　我们看好公司在IoT领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，我们预计公司2019-2021年NON-GAAP每股收益分别为0.44、0.52和0.62元，对应2019-2020年经调整PE分别为19.88、16.56、14.04倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户活跃度下降风险、业务发展不及预期等。