国信证券-哈尔转债申购价值分析：保温器皿板块的小盘转债-190821

《国信证券-哈尔转债申购价值分析：保温器皿板块的小盘转债-190821（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-哈尔转债申购价值分析：保温器皿板块的小盘转债-190821（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　条款评价：（1）债底86.63元，面值对应YTM 2.45%；（2）初始平价101.91元；（3）A股股本摊薄幅度3.51%。（1）债底84.77元，面值对应YTM 3.00%；（2）初始平价98.10元；（3）A股股本摊薄幅度12.6%：
　　上市初期价格分析：预计上市价格在[105,107]区间
　　公司主要从事不锈钢真空保温杯器皿，主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶等不锈钢真空保温器皿以及铝瓶、玻璃杯、塑料杯等，从业年限长达18年，积累了丰富的保温杯制造经验。近年来公司业务量维持扩张，收入保持正增长，2018年公司实现营业收入同比增长24.7%，扣非后归母净利润同比增长8.1%，2019年一季度营收同比增长0.6%，扣非后归母净利润同比增长19.49%。海外市场开拓成效显著，2018年公司海外销售收入同比增长46.44%，带动整体产销增长，产能利用率业已饱和，转债募投项目建成后将缓解产能压力。
　　控股股东对本期转债进行质押担保，初始质押的股份数为按照首次质押登记日前1交易日收盘价计算的本期转债发行规模的140%的股份，为转债提供一定风险缓冲。预计公司未来促转股意愿较强。
　　综合来看，哈尔转债规模3亿，正股哈尔斯当前估值较便宜，作为国内不锈钢保温器皿龙头，产销规模持续正增长，主营业务突出，业绩稳健。预计哈尔转债上市初期转股溢价率7-10%，上市初期价格105-107元，破发风险较小，投资者可适当参与申购。
　　申购价值分析：预计中签率0.033%
　　原股东配售方面，哈尔斯股权结构较为集中，第一大股东吕强持股51.51%，前五大股东吕强、吕丽珍、欧阳波、吕丽妃、吕懿均为一致行动人，合计持股63.03%。考虑到本次转债破发风险不大，假设原股东配售比例约50%，则配售金额约1.5亿，剩余可供申购规模约1.5亿元。
　　本次发行仅有网上环节，每个账户申购上限为100万，下限为1000元，申购资金量方面，参考近期发行规模相近的英科转债、合兴转债网上申购情况（有效申购额分别4490亿、4161亿），假设此次约4500亿元申购资金，则对应中签率约0.033%。
　　正股分析
　　1、深耕不锈钢保温杯的国内龙头。
　　2、海外市场大幅增长，外销占比提升。
　　3、产能利用率饱和，转债募投项目将缓解产能压力。
　　4、估值情况：纵向来看，哈尔斯目前PE约为25.5倍，对应2019年PE为20.1，处于上市以来的估值下限。