国融证券-可转债双周报：靴子落地A股有望反弹，看好景气向上的新核心资产-190821

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　　投资要点
　　A股市场解读：1）7月经济数据再度回落，消费、工业、社融等数据等都低于预期，尽管消费后续有汽车贡献增加的支持，投资靠政策托底有望平稳，但近期地产严控之后社融放缓、信贷大幅回落令人担忧，地方债额度也即将发行完毕，出口产业链面临的关税和贸易摩擦压力难有好转，限制地产之后如何扩大内需成为当务之急。2）730政治局会议基调重回稳增长，经济下修、政策上修，但房住不炒。随后央行加快LPR改革进度，小幅结构降息体现意志，随着全球降息周期开启，市场对国内降息预期升温。3）靴子落地，市场对国内政策对冲和改革加速预期再度激活，风偏回暖，A股迎来反弹窗口。短期市场将维持区间震荡，结构性行情常态化，旧核心资产因超配拥挤和估值空间担忧面临新陈代谢，推荐配置低预期的银行/医药/家电防御；逐步增持景气向上、性价比更好的新核心资产，比如5G换机潮下的消费电子，推荐光伏/5G/快递/养殖/大券商/黄金等行业龙头。
　　可转债策略：1）当前债券市场再一次呈现“资产荒”，但此轮是由于信用收缩周期内高评级向低评级品种传导受阻导致，缺乏的是符合风控要求的合格资产。2）对于债券投资者来说，当前低风险品种的收益空间已经明显不足，转债无论是从收益还是风险角度都是合适的投资品种，伴随正股上涨和需求上升，我们非常看好接下来转债的表现。3）从转债自身的估值角度看，当前转债整体估值处于相对较高水平，后续上涨空间更多依赖于正股表现，因此在配置时需主要把握品质的品种结构。从正股选择角度看，继续推荐科技板块和行业景气度向上的5G和光伏板块，同时关注逆周期调节相关的基建和汽车等板块。
　　可转债重点组合：本期组合调出绝味、平银，调入国君、水晶，具体为：精测转债、通威转债、海尔转债、国君转债、水晶转债。
　　风险因素：权益市场大幅下跌、政策收紧、信用分层超预期。