国都证券-国都投资研究周报-190826

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　　近期观点回顾与市场动态：阶段反弹兑现，结构分化行情为主
　　1、近期观点回顾：反弹催化剂释放，把握底部结构性行情。前期我们分析指出，内外风险快速集中释放过后，近期A股受逆周期调节引导两融、头部券商资本杠杆自底部合理回升的政策效应、国际指数密集扩容提升A股纳入范围与权重的资金效应、科创板制度红利的激活效应等催化剂提振，叠加LPR形成机制改革、疏通货币传导机制以降低实体企业融资成本的无风险利率下行与风险偏好提振的驱动效应，A股底部阶段性迎来反弹窗口期。
　　当然，在中期反弹逻辑清晰与落地兑现前，当前底部反弹力度与持续性或有限，主要受制于：一是外部不稳定因素仍待释放，包括全球经济同步加剧放缓、英国无协议硬脱欧风险上升、美联储货币政策预期差风险、海外市场波动性放大等；二是国内基本面底仍待确立，月度宏观金融数据波动上升趋势放缓、部分上市公司中报业绩回落甚至不及预期，以及中美经贸摩擦走势与磋商前景仍存在不确定性。但若近期受外部市场动荡冲击，A股一旦再度下行探底，则基于后续逆周期稳经济政策落地在即的托底预期，建议在底部可积极布局结构性机会，包括科技优质成长股、逆周期政策受益板块等。
　　2、科技成长、非银金融、消费蓝筹引领结构性反弹，市场交易活跃度温和回升。在近期系列政策改革的反弹催化剂驱动下，8月15日A股温和反弹至今的七个交易日内，沪综指、深成指、中小板指、创业板指各累计反弹3.2%、4.4%、5.3%、5.1%，中小盘成长风格强于大盘蓝筹；行业板块表现来看，期间TMT、医药生物、非银金融、休闲服务、食品饮料等科技成长股为主领涨7.7-5.2%，而农林牧渔、银行、钢铁、有色、煤炭等传统周期为主行业弱势盘整。本轮温和反弹期两市日均成交额较前一个半月调整盘整期放量约三成至4700亿元附近，陆股通北上资金也逆转为净流入约150亿元，两融余额累计回升230亿元，均结束此前一个多月的净流出或萎缩状态。