国融证券-利率周报：MLF续作利率未降，短端利率下行需待新利好-190826

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　　投资要点
　　宏观政策：
　　8月19日，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。8月20日按照新报价机制的LPR首次报价1年期4.25%，5年期4.85%。改革后，LPR报价按照MLF加点形成，每月20日报价。
　　8月21日，美国联邦储备委员会公布7月货币政策会议纪要；
　　8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议发表讲话。7月美联储会议纪要显示内部对于降息仍存在分歧，整体偏鹰。但鲍威尔最新讲话表达出当前风险显著上升，美联储愿意通过调整政策来确保经济增长，降息概率增加。根据CME的FedWatch，9月降息概率为100%，25BP概率约为95%，50BP概率为5%。
　　8月25日央行发布新发放商业性个人住房贷款利率有关事宜公告。央行有关负责人明确表示，房贷利率不会下降。新规将于10月8日实施，之后房贷利率施行新老化断。改革后贷款利率设置下限并要求加点上浮，并可以协定利率定价调整周期，对于此前基于贷款基准利率打折的城市来说相当于提高了利率。
　　市场展望：
　　虽然周末贸易摩擦升级且杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号，但此前市场已经基本对此有一致预期，并未给债券市场带来增量的利多因素。目前我们更多关注MLF的利率变化情况，今日早盘央行开展MLF操作中标利率并未调降。目前收益率曲线已较为平坦，长短利差空间较窄，在无更多宽松政策出台之前，利差继续压缩空间有限。当前已经临近月末，资金面难以宽松，短端利率缺乏下行驱动因素，长端下行空间亦被限制，建议谨慎操作。
　　风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期、地方债发行超预期。