东亚前海证券-军工行业中报综述：“十四五”开局之年，兑现行业高景气度-210914

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核心观点2021年H1利润表端：营收、业绩双增长，盈利能力提升。

2021年H1，军工行业（我们选取78家军工上市公司作为样本进行分析）实现营收1843.73亿元，同比+22.32%，营收增速在全行业中排名22/28；实现归母净利润156.07亿元，同比+54.02%，归母净利润增速在全行业中排名13/28。

行业毛利率为21.37%，同比+2.51pct，创近5年H1新高；期间费用率为11.24%，同比+0.18pct；净利率为8.72%，同比+1.95pct。

分板块来看，六大板块均实现营收正增长，其中，信息化、新材料、航空板块营收增速靠前，分别同比+46.26%/+26.32%/+26.12%；六大板块均实现业绩正增长，其中，信息化、新材料、地面兵装板块业绩增速位列前三，分别同比+73.97%/+67.44%/+43.12%。

2021年H1资产负债表端：预收款项+合同负债、存货、应付票据+应付账款均显著增加，兑现行业高景气度。

2021年H1，军工行业预收款项+合同负债为1816.72亿元，同比+154.59%，其中，航空板块增速迅猛，同比+781.10%。

行业存货为2060.58亿元，同比+36.54%，其中，船舶制造板块存货增速亮眼，同比+102.82%。

行业应付票据+应付账款为2104.94亿元，同比+20.03%，侧面反应了订单的增加。

2021年H1现金流量表端：近5年H1以来首次经营性现金流量净额为正，现金流表现优异。

2021年H1，军工行业经营活动产生的现金流量净额为278.05亿元，近5年H1以来首次为正，主要原因系航空板块企业收到下游客户支付的大额预付款。

2021年H1，行业总体净现比为1.73，现金流表现优异。

中报表现兑现了行业高景气度，展望未来，行业增长逻辑明确，需求端景气度较高，主要得益于：1）加快国防和军队现代化建设的政策引导；2）军费支出稳健增长，但占比GDP对比美国仍较低，未来上升空间大；3）中国武器装备与美国武器装备在数量、结构上均有较大差距。

投资建议推荐投资主线：1）航天：随着国内实战化训练不断强化，弹药消耗不断增加，叠加导弹的战略储备需求增加及导弹型号迭代，航天领域有望快速发展。

建议关注：新雷能、盟升电子、天箭科技；2）航空：国家正处于军机更新换代的关键时期，新型战机需求量大增，预计未来几年先进战机将持续放量生产。

建议关注航发动力、中航重机、中航沈飞、中航西飞、中直股份、北摩高科、中航机电；3）地面兵装：在练兵备战和强军建设的背景下，弹药需求增加。

建议关注：中兵红箭；4）新材料：随着主战机型更新换代及配套发动机放量生产，叠加军民融合、国产化替代等因素，新材料板块有望维持高景气度。

建议关注西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中简科技、光威复材、中航高科；5）信息化：随着军队现代化建设加速，叠加国产化替代等因素，信息化子板块有望迎来高速发展时期。

建议关注中航光电、景嘉微、睿创微纳、紫光国微、航天电器、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子。

风险因素国际局势波动；武器装备建设及交付不达预期；产品研发进程不达预期；政策落地不及预期。