太平洋证券-小米集团-1810.HK-Redmi Note 8 Pro首发6400万像素手机，有望续写上一代小金刚辉煌-190831

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　　事件:
　　近日，Redmi召开发布会，发布了Redmi Note 8/8pro系列手机，70寸Redmi智能电视，及等产品。
　　点评:
　　从Redmi品牌独立后，这已经是第二款Note系列产品，目前来看Redmi产品线已经逐渐清晰，目前主要是数字系列、Note系列和K系列这三大系列。我们回顾上一代小金刚Redmi Note7系列，是Redmi品牌独立之后发布的第一款产品，作为首次把4800万像素摄像头引入千元机系列的产品，小金刚大卖，129天时消量突破1000万台，不到6个月时间消量突破1500万台，截止8月20日消量突破2000万台，创造Redmi系列的销量记录，即便在上市7个月之后，仍然是各大平台的千元机销售主力，作为荣耀8X的对标产品，至少从销量来说，小金刚系列完满完成了任务。
　　此次发布的Redmi Note8系列产品，除了行业内首发6400万像素四摄像机（三星GW1传感器，）1/1.7”的大底足以对标华为6000元的旗舰P30Pro，此外首次将完整版的NFC进入千万机，且快充、大电池、红外等消费者最需要的功能一应俱全。我们认为站在消费者的角度，Note 8pro是极具竞争力的一款产品，虽然对标产品9X上市一个月已经消量突破300万台，但从累计销量来说，依然有可能在后期被Note 8系列完成反超。且从发布会后的众多第三方媒体的测评来看，这次使用的SOC芯片（联发科G90T）的稳定度来说也比较出色。因此我们认为redmi note8系列很有可能将再续上一代小金刚的辉煌。
　　2019年作为4G向5G切换的前一年，国内出货量持续负增长，根据信通院发布的《7月国内手机市场运行分析报告》显示，国内手机市场总体出货量3419.9万部，同比下降7.5%，国产品牌出货量3194.2万部，同比下滑9.2%，各大手机厂商之间的竞争愈发激烈，Redmi note 8前有9X埋伏，后有荣耀20S追击，但我们坚持认为对于小米来说核心还是产品/研发和渠道，产品来说，只要东西好，消费者一定买账，这方面来说一加七pro等产品可以说已经给行业上了一次又一次生动的教学课了，渠道端对于小米来说主要还是如何开拓低线城市和线下渠道，应该来说，公司还有比较长的路要走，而这也会影响未来5G时代的行业格局。
　　我们看好公司在IoT领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，我们预计公司2019-2021年NON-GAAP每股收益分别为0.44、0.52和0.62元，对应2019-2020年经调整PE分别为17.86、14.88倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期、行业竞争加剧等。