网信证券-9月策略报告：市场维持震荡，谨慎乐观应对9月行情-190903

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　　八月市场回顾
　　●市场整体表现
　　8月A股整体走势继续维持震荡格局。8月2日在美国政府继续对中国商品加征关税的消息影响下，A股大幅跳空低开，上证指数留下了近30点的向下跳空缺口，随后几个交易日震荡下行，最低探至2733.92点，随后受到美国加征关税态度缓和、深圳建设中国特色社会主义先行示范区政策出台、贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革以及MSCI将A股纳入因子从10%提到15%等一系列正面消息及政策的支撑，市场逐步回升，截止月末上证指数完全回补了月初的向下跳空缺口，但受制于60日均线的压力，后几个交易日围绕2900点展开震荡。
　　全月来看，三大指数表现各异，上证指数下跌46.27点，收于2866.24点，跌幅1.58%；深证成指小幅上涨39.07点，收于9365.68点，涨幅0.42%；创业板指数走势最为强劲，全月上涨40.51点，收于1610.90点，涨幅2.58%。科技股在8月份表现突出，与之对应的是创业板指数走势最为强势。
　　从行业板块来看，申万28个一级子行业，共有9个收涨。其中属于大消费范畴的食品饮料（10.3%）、医药生物（7.05%）以及盈利边际持续改善的国防军工（5.17%）等行业涨幅居前。近期受到政策限制的房地产（-6.35%）领跌行业，另外钢铁（-6.35%）、建筑材料（-5.86%）、银行（-5.43%）等行业跌幅居前。
　　热门概念方面，受到深圳建设中国特色社会主义先行示范区政策出台的影响，深圳国资概念以及深圳本地科技类上市公司受到了市场的追捧，多只个股出现了连续涨停走势，但在8月最后几个交易日已经有部分个股出现了明显的回调，我们预计未来深圳本地概念将会出现分化，市场会进一步发掘实质受益于中国特色社会主义先行示范区建设的个股。
　　随着8月的结束，上市公司2019年中报披露也告一段落，从总体情况来看，表现一般。根据Wind统计数据，A股整体的营业收入增速和归母净利润增速相比于一季度出现了小幅回落，同比来看，2019年中报的营业收入增速及归母净利润增速明显低于2017、2018年同期数据。而剔除金融类上市公司及两油后，其他上市的归母净利润同比甚至出现了小幅下滑。
　　从行业业绩表现来看（按照申万一级子行业划分），受益于猪肉、水果、蔬菜等零售价格上涨的农林牧渔行业业绩表现最为亮眼，归母净利润同比增长83.69%；另外，以保险、证券为代表的非银金融行业，受益于今年上半年的股市积极表现，归母净利润也同比大幅增长68.36%；盈利状况持续改善的国防军工行业上市公司中报归母净利润也实现了43.99%的增长。
　　从上市公司中报业绩来看，市场所期待的“业绩底”看来仍需等待，单季来看上市公司业绩增速仍在下行。今年二季度以来国家层面推出了一系列减税降费措施，年内上市公司的业绩拐点的出现仍然值得期待。
　　●宏观经济数据方面
　　根据本月公布的最新数据：
　　中国7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期5.8%，前值6.3%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。中国7月社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%，增速再次出现了明显回落；其中，除汽车以外的消费品零售额30017亿元，增长8.8%。中国1-7月城镇固定资产投资同比增长5.7%，预期5.8%，1-6月增5.8%。环比看，7月份固定资产投资增长0.43%。
　　CPI上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，PPI由上月持平转为下降0.3%。
　　8月制造业PMI在上月小幅回升之后再次下滑，已经是连续4个月处于荣枯线以下，PMI下滑主要是因为生产、新订单和价格指数分项下滑。
　　据央行数据显示，中国7月新增人民币贷款1.06万亿元，预期1.24万亿元，前值1.66万亿元；7月M2同比增8.1%，预期8.4%，前值8.5%，M1增速3.1%，前值4.4%；7月社会融资规模增量1.01万亿元，预期1.625万亿元。
　　从数据来看，整体不及市场预期。M1、M2增速相对于6月出现了整体回落，剪刀差再次扩大，说明实体企业的流动性情况仍有反复。
　　我们预计，未来PMI指数在年内有望回到荣枯线之上；CPI方面，猪肉价格上涨是主要影响因素，蔬菜水果价格会随着季节性因素有望出现回落，CPI数值继续走高的可能性将有所降低，未来CPI指数将不会出现更大幅度的上涨，CPI对于货币政策的影响仍有限。
　　M1、M2、社融数据以及新增贷款数据在7月份均出现了小幅回落，但回落幅度有限，松紧适度、保证经济合理增长仍然是货币政策的主基调。
　　全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%，降幅比1—6月份收窄0.7个百分点。7月份当月，规模以上工业企业实现利润总额5126.7亿元，同比增长2.6%，6月份为同比下降3.1%。
　　总体来看下半年经济下行压力仍在。