国融证券-可转债双周报：政策礼包逐个兑现，乐观之余择机再战-190927

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　　投资要点
　　A股市场解读：1）8月经济数据再度下行超出预期，消费、投资、生产都有放缓，社融好于预期。尽管消费后续有汽车贡献增加的支持，投资靠政策托底有望平稳，但近期地产严控之后，结构性宽信用政策进入观察期，社融信贷总量扩张仍存忧，如何扩大内需成为当务之急。2）形势如钟摆，中美谈判边际缓和，降准、LPR小幅下调、资本市场开放加速等政策礼包接踵而至,全球降息也提升市场对国内政策进一步宽松的预期。3）我们判断市场四季度将维持区间震荡行，结构化行情仍是常态。目前股市无大跌风险，但预期过高容易带来情绪陡转，一方面是经济和企业三季报可能仍不及预期，高涨板块要注意三季报披露风险，另一方面情绪波动两极，市场对政策宽松和改革的预期已经较高，四季度需要更大力度的政策落地方能更进一步。市场冰点之时要乐观，亢奋之时也要适当留一份清醒。行业配置上，推荐配置低预期的家电、医药、汽车和银行防御；仍然看好景气向上、性价比更好的新核心资产，推荐光伏/5G/华为产业链/快递/黄金等行业龙头，但注意节奏不要追高。
　　可转债策略：1）三季度转债的新券供给节奏较一二季度明显放缓，同时受权益市场回暖影响，触发强赎的转债大幅增加，转股规模大幅上升，存量规模下降明显。由于利率债和高等级信用债投资性价比偏低，而市场流动性仍然保持相对宽松，合格投资品不足使资产荒逻辑继续深化，转债受到资金青睐需求上升。伴随A股市场8月下旬进入反弹，存量转债受供不应求和正股上涨等多方面影响，目前价格和估值均已经到达相对高位。2）目前存量券整体性价比不高，从已经公布的预案来看，四季度大概率进入新一轮的新券发行旺季。考虑到接下来可能存在的供给冲击，对于部分持仓高价券可以注意及时了结获利保住浮盈。在目前这个时点，我们建议不要盲目追高加仓，可以观望等待新券供给放量，积极参与打新。
　　可转债重点组合：本期组合调出水晶，无调入，具体为：精测转债、通威转债、海尔转债、国君转债。
　　风险因素：权益市场大幅下跌、政策收紧。