银河期货-股指期货日报：市场横盘震荡，北向资金小幅净流入-190924

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　　市场行情
　　沪指今日震荡收涨0.28%，盘中一度站上3000点大关，最终收报2985.34点。两市合计成交5481亿元，行业板块涨跌互现，酿酒板块与数字货币概念股强势领涨。
　　短期货币政策将继续宽松，中长期维持稳健，本次LPR报价下降后年内也有望再调降1-2次，但房贷利率不会下调。其中，MLF利率均未跟随下调，倾向于认为只是节奏被干扰但方向未变。中长期看，2020年上半年我国CPI同比可能维持高位，将一定程度上限制货币政策总量层面的进一步宽松，但货币政策总基调已转为稳增长和疏通货币传导机制，重点预计落在结构性调节和利率并轨等方面。总体看，本次LPR报价下调可降低实体企业贷款成本、改善现金流、提振风险偏好，预计对股市形成利好，而且国庆临近，维稳需求攀升，即使短期回调也不宜过于看空，维持中性偏多的观点。
　　宏观基本面
　　二季度以来经济下行压力持续释放，逆周期调节政策随之有所加码，相继出台了促进居民消费、稳定政府基建、降低融资成本等一系列举措。与以往不同，本轮逆周期调节是在引导出清、调整结构背景下的对冲举措，从供给侧着手，更加强调“结构性政策”，并要求“采取改革的办法”。
　　逆周期调节“新思路”的背后，以传统需求侧刺激为主的手段难以为继，调结构、促转型成为政策重心。传统逆周期调节侧重需求管理，通过基建、地产、消费等领域的直接刺激来提振经济。而如今，高杠杆对经济行为、政策空间已形成明显压制。上半年杠杆率抬升5.8个百分点，对经济的提振却收效甚微；前8个月企业信用债募资近80%用于偿债，高杠杆对微观行为的压制可见一斑。
　　提前下拨专项债额度、允许专项债做资本金等方式开前门、稳投资，更多是对冲一般财政的收支平衡压力，对经济的支持效果有待观察。促消费政策从供给侧入手，完善体制机制、改善消费环境，以改革的方式挖掘消费潜力，避免大规模财政直补等传统需求侧刺激举措。
　　LPR改革、降准等举措，降低企业融资成本；同时加大对房地产融资端的约束，坚持“房住不炒”。近期货币环境边际放松，旨在降低融资成本、缓解实体企业融资难融资贵的问题，并非“大水漫灌”。以往来看，货币环境放松往往会带来房地产的“繁荣”，而本次政治局会议明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，5月以来继续收紧房地产融资、推动产业供给侧改革，加速结构转型。本轮逆周期调节，仍以“调结构”、“促转型”为重心，对经济总量层面的提振效果有待观察，经济下行压力或将继续释放。