国融证券-利率周报：贸易谈判取得积极进展，债市短期震荡风险加剧-191014

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　　资要点
　　宏观政策：
　　统计局公布9月官方制造业PMI，略好于市场预期。9月官方制造业PMI为49.8，市场预期49.6，前值为49.5，PMI已连续五个月处在荣枯线之下。9月非制造业PMI53.7，前值53.8，环比下降0.1个PCT，非制造业总体保持平稳扩张态势。
　　地方已开始专项债项目申报，国家项目库第一、二批项目已确定。针对中央提前下达的部分2020年新增专项债额度，目前地方至少已申报了三批专项债项目。其中，纳入国家重大建设项目库的第一批、第二批专项债项目已经确定。目前来看，已纳入国家重大建设项目库的项目四季度提前发行概率很高。
　　进一步推进减税降费，国务院出台中央-地方财政改革方案。本次方案将增值税维持在5:5比例，将为地方财政提供重要一笔收入，有助于进一步推进减税降费改革。同时，退税由地方承担的部分改变为由中央和各地均衡分担，有助于缓解地方财政压力。另外，后移消费税将原本属于国家的消费税中一部分变成地方税种，有利于平衡地区间税收收入的不均匀，为地方财政收入提供一定补充。
　　市场展望：
　　周末贸易谈判取得积极进展，中美有望达成第一阶段协议，市场风偏回暖，海外无风险利率小幅上行，风险资产上涨。本周宏观数据将密集公布，虽然9月进出口数据仍显低迷不及预期，但高频数据显示9月经济数据或许较前期小有改善。中美谈判向好及经济悲观预期弱化短期对债券市场形成扰动；同时猪价上涨趋势延续对通胀仍存在较大的推升作用，掣肘货币的加码宽松。因此，虽然长期利率下行大方向未发生扭转，但短期债市并无新增利好，却存在较多扰动因素，波动或许加剧。
　　风险因素：货币政策超预期收紧、经济增长超预期、地方债发行超预期。