国信证券-2019年四季度转债市场策略：弱进攻，三条思路把握结构性行情-191016

《国信证券-2019年四季度转债市场策略：弱进攻，三条思路把握结构性行情-191016（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-2019年四季度转债市场策略：弱进攻，三条思路把握结构性行情-191016（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年三季度转债市场回顾：拉估值行情的演绎
　　1、一级市场：转债市场规模小幅下降：转债市场规模从二季度末的4004亿元下降至三季度末的3742亿元，三季度规模降幅262亿，存量券个数从177个上升至193个，三季度新增数量16个。
　　2、二级市场：转债逆势上涨，同时跑赢股、债：三季度转债逆势上涨，中证转债指数上涨约3.62%，2019年至今累计实现17.41%的正收益。同期中债企业债财富指数上涨2.3%，国开债上涨1.3%，上证综指下跌2.5%，转债同时跑赢纯债、股票，表现最优。
　　2019年四季度转债大类资产策略：估值行情或告段落，四季度转债难有趋势性机会
　　1、双宽格局下，依然是股强于债：展望第四季度，预计双宽格局将继续呈现，股的赔率依然比债好，但转债因为估值因素，短期内难以看到趋势性机会，转债需要精细择券，把握结构性机会。
　　2、债券利率下行空间受限：我们认为，从短周期和长周期视角来看，债券资产的做多赔率都已经越来越低了。10年期国债利率继续下行的空间不大，四季度的波动范围预计在3.0%-3.2%。
　　3、股市仍是底部布局区域：市场担忧中美贸易摩擦和上市公司业绩下滑将使得股市的底部尚未探明，我们认为这些利空都处在趋势的末端，目前的底部估值为我们博弈股市底部提供了一定的安全垫。
　　4、转债的估值将形成上涨的掣肘：三季度转债呈现明显的拉估值现象，部分个券的平价并未明显变化，但价格却明显上涨。目前的转债估值已经滑出了价值区间，将对四季度的转债行情形成掣肘。
　　2019年四季度转债择券策略：弱进攻，把握结构性机会
　　1、三条思路把握转债结构性机会：四季度转债整体的操作思路是弱进攻，以稳健为主。具体的择券思路有三条：，其中思路一和思路二均属于自上而下的思路，思路三属于自下而上的思路。
　　2、基本面优秀的个券推荐：业绩正增幅度较大、同时估值不贵的行业重点关注公用事业、非银、交通运输和机械设备。
　　3、基本面有好转预期的个券推荐：业绩负增、估值便宜、同时基本面有边际好转或反转预期的行业重点关注汽车和有色。
　　4、低价转债掘金：低价转债重点关注新凤、九州和大族。
　　2019年四季度转债择券策略：个券梳理
　　海环转债、博世转债、G三峡EB1、敖东转债、招路转债、新泉转债、文灿转债、翔鹭转债、明泰转债、新凤转债、九州转债、大族转债。