国都证券-市场策略周报：外部缓和VS.基本面考验，指数空间有限-191014

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　　核心观点：
　　1、市场脉动：利好预期有所反应，低估值周期蓝筹补涨。国庆节后A股复牌交易的后半周，中美新一轮经贸磋商前景谨慎乐观、英国脱欧途径取得建设性进展等利好消息释放，预期好转提振市场风险偏好，全球主要风险资产普遍反弹，A股迎来连续四日反弹。受逆周期政策落地逐见成效、四季度经济缓中趋稳的驱动及估值洼地支撑，以大金融为首的低估值蓝筹板块阶段性补涨明显。
　　2、近期研判：中美经贸关系阶段性缓和，但基本面考验密集，指数反弹空间有限。最新一轮中美经贸高级团队磋商达成阶段性成果，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展；此次阶段性成果以中方同意扩大采购美国农产品、美方暂停加征关税为交换条件。中期来看，由于特朗普面临美国经济放缓、弹劾及大选等内部压力，预计此次阶段性成果的有效性提升，11月APEC会议期间中美首脑有望达成过渡性协议；近期跟踪观察双方农产品交易、汇率协议、美国对中方科技公司的供应链禁令松绑等进展。
　　外部环境阶段缓和，但近期A股面临短期基本面密集考验期的内部环境，9月及三季度宏观金融数据密集公布在即，上市公司季报迎来披露高峰；同时，全球经济动能放缓及国内经济底趋势下移，及A股科技及消费等核心资产估值静态已合理甚至略高。受以上内外趋势因素压制，A股系统性反弹动力或信心不足，利好预期有所反应后，预计近期指数继续上涨空间有限。
　　3、近中期市场展望：存在正向预期差，深挖结构性机会
　　近中期展望，随着经济基本面缓中趋稳、行业龙头业绩较为靓丽、逆周期调节力度加大预期上升及十月中旬中美经贸磋商阶段进展明朗、聚焦提升国家治理能力的四中全会召开，震荡期可布局结构性机会。结合十月三季报披露密集窗口期及四季度经济趋稳下，建议重点布局估值处于历史底部、悲观预期反应充分的银行地产的阶段修复机会，及业绩靓丽兑现及中期预期向好的绩优消费及优质科技股，可围绕业绩主线获取阿尔法收益。支撑确定性的结构行情逻辑包括：
　　一是政策预期差，基于中美货币政策短期降温后，后续在经济趋势放缓压力下，逆周期政策加码有望再次发力，政策存在正向预期差，即存在预期向上修正概率；
　　二经济基本面预期差，随着七月底中央宏观定调与政策的边际调整，逆周期政策加码落地后，经济连续放缓后，四季度有望缓中趋稳；
　　三是中长线资金趋势净流入，我国资本市场双向开放有序扩大，A股纳入国际化指数的范围与权重逐步扩容，中长线资金持续增配A股核心优势标的。继8、9月A股被纳入国际指数高峰阶段后，11月起明晟将再次将A股纳入因子提升并扩容，届时预计将吸引逾千亿元的配置资金买入A股核心优势标的。
　　主要风险：海外市场震荡、消费通胀显著上升及中美经贸摩擦反复等风险。