国信证券-固定收益衍生品策略周报：前三季度，高技术制造业投资增速高出整体制造业投资增速10.1%-191028

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　　国债期货策略
　　方向性策略：在实际增速相对平稳的情况下，名义经济增速主要受到综合通胀率引导，预计名义增速在未来3-6个月将处于上行状态。因此，对于利率债来说，预计利率在四季度至明年上半年的上行压力较大，较好的建仓时期可能要等到明年二季度。
　　另外，从高技术制造业对整体制造业的影响逐渐凸显的角度来看，预期2020年左右将是制造业投资下行周期的底部，整体经济下行周期的底部也可能在2020-2021年。如果以未来1-2年维度来看，预计股市表现将会强于债券。而且，从目前的投资数据来看，前三季度高技术制造业投资增长12.6%，增速比1―8月份加快0.6个百分点，比整体制造业投资增速高出10.1个百分点，其增速已连续4个月加快。
　　期现套利策略：
　　（1）IRR策略：后续来看，从偏长期的角度和国债期现货相对强弱的角度来看，预计四季度至明年上半年利率上行的压力较大，国债期货的调整需求和套期保值需求在未来可能会有所增加，这将会使得国债期货表现不及现券的概率变大，国债期货的IRR则会出现下降、基差会走高。当前各现券的IRR水平并不高，进行正套策略（持有至交割）的保护垫不足，建议投资者可以基于做多基差的思路来进行期现策略。
　　（2）基差策略：展望后期，与IRR策略的判断一致，预计国债期货的基差水平仍有上行空间，建议投资者可以择机参与做多基差策略。
　　跨期价差方向策略：
　　目前来看，由于货币政策仍处于宽松时期，且短期很难看到转向的迹象，所以资金面在未来保持稳中有松趋势的概率较高；另外从市场短期方面来看，尽管预计债券市场在未来3-6个月的时间窗口出现调整的概率较高，但当前经历了一个多月的持续调整，短期债市出现反弹的概率会偏高一些。所以国债期货跨期价差短期走高的概率较大，建议投资者可以小仓位尝试。
　　跨品种策略：
　　过去一周，国债期货上的做陡曲线策略继续盈利。曲线增陡策略多2手TS1912+空1手T1912在上周盈利0.115元；多2手TF1912+空1手T1912在上周盈利0.065元。
　　上周资金面先紧后松，整体较前一周略有放松。后续来看，在资金面方面，当前综合资金利率水平依然位于7天操作利率2.55%附近，未来仍有进一步下行的空间，收益率曲线继续变陡的机会依然存在。不过，从历史比较来看，当前期货隐含期限利差10-5Y处于过去三年的91%分位点，相对水平偏高。综合来看，依然建议投资者可以看陡收益率曲线，但由于当前做陡曲线策略的性价比在降低，建议投资者可以保持小仓位做陡策略，在标的上可以优先选择10-2Y的曲线增陡策略。