国融证券-可转债双周报：年末进入财报真空，谨慎对待政策和情绪波动-191030

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　　投资要点
　　 A股市场解读：1）三季度GDP虽创新低，但9月经济小幅改善，消费略有回暖，投资稳步放缓，出口降幅扩大。四季度整体需求下行压力仍存，但比预期略好。消费仍有汽车的支持，地产韧性和基建加码支持投资平稳。2）类滞胀已演变成当前主要矛盾，CPI一致预期是明年Q1前将持续高位。与市场不一致的是，结构性通胀正在由猪肉向其他领域蔓延，国庆后表现明显，密切关注其他食品和油价。此外还需注意经济有一些积极信号，地产短期韧性好于预期，企业中长期信贷连续2个月好转。3）三季报披露完毕，A股整体盈利较中报好转，股基仓位仍处历史高位，成长科技配置加大。年末进入财报真空期，政策和情绪影响加重，一方面机构考核期末有收益兑现压力；另一方面贸易缓和，经济有积极因素，而通胀高企，短期政策面的不确定性加大。后续应注意股市对滞胀的反应。维持年末市场区间震荡的判断，但盈利效应趋于下降，需多一分耐心。短期建议配置估值相对较低的消费类板块防御，关注家电、食品、医药、汽车和银行。中期仍看好大科技板块，但应注意节奏，择优为明年布局。
　　可转债策略：1）存量券前期经历一轮估值提升行情之后，当前估值和绝对价格均已过高，同时10月以来新券发行节奏明显加快，存在较高的估值压缩风险。2）双宽格局虽然持续，但经济磨底，再宽松未至，股债均弱势震荡，资产荒问题延续，需求助推转债行情。3）从目前转债所处较高的估值区间和运行仍然偏弱的权益市场角度考虑，转债短期内难以出现单边上涨的趋势性行情，需把握好结构性机会。在组合构建和调整上，建议埋伏优质大盘新券，逢低吸筹布局，作为底仓获取稳健的β收益；同时适当短线交易题材性标的，博取α收益。
　　可转债重点组合：本期组合调出精测、国君，调入圆通、一心，具体为：通威转债、海尔转债、圆通转债、一心转债。
　　风险因素：政策收紧，权益市场大跌,中美冲突再度升级。