国都证券-国都投资研究周报-191104

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　　本周策略：
　　制度改革开放红利释放，提振低估值蓝筹修复行情
　　一、近期市场研判：制度改革开放红利释放，中长线资金加配低估值蓝筹
　　1、增量资金展望：制度改革开放红利释放，中长线资金趋势净流入配置低估蓝筹。随着我国资本市场双向开放的有序扩大有力落实（近期QFII/RQFII资金划转便利化改革），A股纳入国际化指数的范围与权重逐步扩容，境外中长线资金持续增配A股核心优势标的，成为推升A股蓝筹股估值提升的重要原因之一。今年以来陆股通北上资金累计净流入近2300亿元，境外机构与个人持仓A股总市值已连升四月，至9月底的1.77万亿元，占全A流通市值比例已达3.9%，已成为重要的机构力量之一。未来随着纳入国际指数权重的提升，中长期预计全球资金增配A股的规模高达5-10万亿元。
　　短期来看，继5、8、9月A股被纳入国际指数高峰阶段后，11月起明晟将再次将A股纳入因子提升并扩容，预计将吸引约两亿元的被动、主动配置资金买入A股核心优势标的。11月底前明晟将所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时以20%的比例纳入中盘股，包括符合要求的创业板股票；并将符合标准的科创板股票纳入MSCI全球可投资市场指数(GIMI)。
　　按今年以来的A股纳入或扩容国际指数的窗口效应来看，每次纳入窗口期陆股通北上资金净流入显著，境外增量资金买入A股优质资产，成为驱动结构性行情甚至指数阶段上涨的动力之一。19年5月经历明晟扩容、富时新纳入A股后（随后6、7月陆股通北上资金显著转为净流入共逾600亿元，并推动A股阶段反弹），8、9月MSCI、富时罗素、标普道琼斯等三大国际指数密集提升或实施A股纳入因子与范围，9月陆股通北上资金持续净流入约650亿元,规模创历史单月新高，与两融余额一并成为推动一个半月指数反弹的主要增量资金。随着11月底明晟纳入A股权重的提升窗口期临近，近期陆股通持续净流入，近一周加速累计净流入230亿元，成为推动近期低估值蓝筹行情的主要动力之一。
　　与此同时，监管层正进一步加大国内养老金、保险资金、职业年金等中长线资金的规范入市，并实施公募基金常规产品实施分类注册，以大幅压缩审核周期。其中，保险资金中的股票、基金投资比例年初迄今累计上升0.9个百分点（至12.6%）或增配股票、基金规模近3200亿元（截至9月底）。按当前保险资金运营总额17.8万亿元、年增速约10%及股票基金的投资比例上限30%来看，中性测算险资入市增量资金可达1万亿元附近；随着基金归集加大力度推进，扩大委托投资规模，长期乐观预计基本养老金配置A股及股票基金的规模可达1万亿元附近