国融证券-利率周报：MLF利率下调5bp，有望推动LPR报价下行-191105

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　　投资要点
　　宏观政策：
　　9月工业企业利润降幅扩大，但季度数据有所改善。9月收入增速下滑主要受工业品价格扩大影响，剔除价格影响后实际增速较8月有所好转。1-9月利润率上升至5.91%，较1-8月小幅上涨，与去年同期差距进一步缩小，减税降费开始逐渐显效，企业盈利在缓慢修复中。三季度以来企业中长贷增速也开始回升，考虑到PPI四季度有望止跌中枢适当回升，预计企业盈利将延续修复趋势。
　　银保监会近日正式下发《关于加强商业保理企业监督管理的通知》。《通知》是类金融机构划归银保监后首份监管文件，涵盖6个领域，涉及事项具体包括商业保理业务合规经营范围，相关监督管理要求，推进分类处置，严格市场准入要求，落实监管责任，相关激励、补贴政策。
　　10月PMI回落，制造业延续弱势。制造业PMI为49.3，回落0.5个PCT；非制造业商务活动指数为52.8%，回落0.9个PCT。
　　10月制造业PMI受季节因素影响，回落较为明显，与工业利润变化趋势基本一致。建筑业指数回升明显，维持较高景气区间，虽然房地产投资受政策调控后续可能受到影响，但是基建投资在逆周期调控加码之下预计将继续稳健上行。从价格指数表现来看，出厂价格和原材料购进价格仍在回落，工业品价格偏弱情况持续，预计10月PPI将继续下行。
　　市场展望：
　　11月5日有4035亿元MLF到期，央行进行了4000亿续作，下调操作利率5个BP。考虑到10月TMLF缺席，11月以来公开市场持续回笼资金，MLF利率小幅下调短期将对市场情绪有所提振。LPR改革后，MLF作为重要的政策利率，此次下调有望引导11月LPR报价再次下行。
　　风险因素：货币政策超预期收紧、经济下行超预期。