银河期货-股指期货日报：市场震荡回调，科创板首现‘破发’行情-191106

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　　市场行情
　　周三A股集体回调，沪深两市逼近平开后小幅震荡，午后跌幅逐步扩大，深成指盘中大跌逾1%。截至收盘，沪指报2978.60点，跌0.43%，成交1840亿元；深成指报9860.97点，跌0.78%，成交2686亿元；创业板指报1703.02点，跌0.60%，成交941亿元，三大指数均终结三连阳，此外，科创板首现‘破发’行情。
　　中国央行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与到期的4035亿基本持平，但续作的MLF中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，这也是自2016年以来时隔近4年首次调降MLF利率。
　　本次调降MLF利率的主要原因仍是应对经济的下行压力。一方面，MLF利率本身就偏高，2017年经济回暖后曾被上调，但2018年以来经济不断下行，MLF利率却不再调整，导致银行通过MLF拿钱比自己发债的利率都高，确实有调整的必要。另一方面，10月官方PMI大幅走低，制造业投资持续低迷，经济仍有下行压力，资本回报率回落后，有必要降低实体经济融资成本。而之前不降低银行负债端成本，单纯调降LPR压缩银行利润的方式，其实降息空间是有限的，10月LPR未再调降也印证了这一点。MLF、逆回购等操作量虽然不大，但其利率传递的信号意义较强，MLF利率的调降打开了降低银行负债端成本的空间，有助于LPR利率的进一步下行。
　　结合当前时点来看，通胀上行压力和中美贸易协商进展向好等因素长期存在，10月经济是继续下行还是季节性回落仍有待确认，叠加上周股债双杀传递的市场情绪，均在说明市场对滞胀的担忧有所加剧。在这样的情形下，央行超预期投放MLF并下调利率，一方面表明政策意在加强发挥其逆周期调控作用，加速“稳增长”发力；另一方面表明虽然通胀高企，但这种结构性通胀并不会导致央行货币政策转向收紧，当然也并非转向宽松，更多的是引导LPR和实际融资成本下行，重在宽信用和稳增长。短期而言，意外降息对股市将构成利好，而中期而言，市场走势将取决于基本面下行情况及通胀上行压力的权衡。