中金财富-中金研究晨会速递-191115

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　　宏观研究
　　■固定收益
　　目前,债券市场处于-个偏震荡的状态。今年的数据显示了很强的季节性规律，10月份经济和金融数据依然印证了经济数据季度末冲高后,季度初容易回落的特征和逻辑。但我们关注的不仅是这种季节性特征,而且经济两个核心支柱一地产和财政从前面三个季度的支持转为四季度的拖累,那么整体经济就会趋于放缓。因为猪肉价格增长得比较快,CPI的数据涨得比较多,所以对货币政策的态度不是很明朗。从最近的资金方面来看,还是比较偏紧的。
　　虽然经济比较弱,  CPI也比较高,大家认为在一-定程度上会制约央行货币政策的放松。最近以来,央行的货币政策还没有官方的表态。昨天经济数据出来后,国务院常务会议提到稳经济,此次会议开完,各个部委还是需要稳定一下经济。预计货币政策在年内会看到一-些宽松的政策出来。总体的方向,利率下行。
　　■中国宏观热点速评
　　10月工业增加值同比增速从9月的5.8%明显回落至4.7%低于市场预期的5.4%。10月工业增加值月环比增速从9月的0.72%大幅下滑至0.17%  (非年化)鉴于10月下半个月的高频数据均略强于去年,不能排除10月工业增加值的波动与10月上旬70周年庆典期间的限产有一定关系。分行业看,工业生产放缓主要受以下行业拖累:色金属、设备制造、电气机械、及计算机;另-  -方面,汽车制造业生产增速显著加快。同时,10月发电量同比增速从9月的4.7%下降至4.0%。
　　10月社会消费品零售总额名义同比增速从9月的7.8%下跌至7.2%、剔除价格因素减速更为明显。除手机、汽车、食品外的主要品类增速均明显下滑。剔除汽车,10月社零同比增速从9.0%回落至8.3%。
　　10月份经济数据再次明显走弱,虽然可能有一些暂时性原因,但仍显示内需增长的仍面临较明显的下行压力。虽然10月底以来中美贸易摩擦边际缓和,出口增长有望企稳。但是,全球经济基本面仍然偏弱。此外,目前为止中国内需相关“稳增长"政策的效果并不显著,尤其是货币政策方面。近期金融数据在低位波动,显示内需增长在短期内可能缺乏持续有效的企稳回升动力。往前看,我们将重点关注以下内需相关指标,包括地产销售和投资基本面是否走弱、消费的韧性能否持续、以及基建投资可否明确回暖。