国信证券-固定收益衍生品策略周报：经济金融数据不及预期，债市继续反弹-191118

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　　国债期货策略
　　方向性策略：总的来说，经济数据9月季末反弹，10月季初快速回落的特征依然明显。把这种季末效应平滑后，目前经济增长依然偏弱，但也未加速下滑。考虑到去年11月和12月基数较低，预计年内剩余两个月份经济同比数据回升概率较大。我们预计年内债券市场依然在弱势格局中，对应10年期国债利率可能会上升至3.30%上方，10年期金融债券利率会上升至3.80%上方。
　　期现套利策略：
　　（1）IRR策略：后续来看，从偏长期的角度和国债期现货相对强弱的角度来看，预计四季度至明年上半年利率上行的压力较大，国债期货的调整需求和套期保值需求在未来可能会有所增加，这将会使得国债期货表现不及现券的概率变大，国债期货的IRR则会出现下降、基差会走高。从中短期来看，近期同业存单收益率逐步上升，远高于IRR水平，因此投资者基本上不会参与国债期货上的正套策略，我们也不建议投资者参与正套策略（持有至交割），但建议投资者可以择机参与做多基差策略。
　　（2）基差策略：展望后期，与IRR策略的判断一致，预计国债期货的基差水平仍有上行空间，建议投资者可以择机参与做多基差策略。
　　跨期价差方向策略：
　　国债期货1912合约向2003合约换月移仓已经过半，但由于1912合约的整体IRR水平不高也不低，处于中性水平，那么很难判断本次换月移仓期间到底是多头主导移仓还是空头主导移仓，预计更有可能是多空力量交替主导移仓，即本次的跨期价差变化可能也会与1909向1912合约移仓期间一样，跨期价差很难有趋势性单边行情，更大概率是呈现震荡格局。
　　跨品种策略：
　　过去一周，国债期货上的做陡曲线策略出现亏损。曲线增陡策略多2手TS2003+空1手T2003在上周亏损0.180元；多2手TF2003+空1手T2003在上周亏损0.030元。
　　过去一周，资金面有所收紧，再叠加经济金融等基本面数据不及预期，收益率曲线走平，曲线增陡策略出现亏损，我们也在上周建议投资者可以止盈曲线增陡策略的持仓。
　　后续来看，在通胀压力持续存在；11、12月经济实际增速大概率回升的影响下，长端利率向上的压力始终存在。在短端利率方面，央行货币政策依然保持在宽松状态，目前资金利率已处于偏紧区间，后续资金利率回落的概率偏高一些。因此整体上来看，曲线走陡的概率依然存在，不过短期来看，前期进行曲线增陡策略的投资者有止盈动力，因此，建议投资者可以在之后再择机参与曲线增陡策略。