中金财富-晨会速递-191118

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　　宏观研究
　　■中国央行观察
　　加权平均贷款利率微降但总降幅远低于1年期LPR的累计降幅且仅集中在短端。这一趋势与我们观察到的各项市场利率以及衡量实体经济融资成本的高频指标的走势相一致。显示LPR引导融资成本下行的有效性仍有待加强。
　　今年3季度广义货币信贷“量”的指标增速均有所放缓,信用利差走扩。此外，随着投资风险偏好”下降,信用利差持续走扩。
　　降准的实际效果较为有限。我们重申之前的分析,在监管收紧以及中小银行结构性去杠杆的背景下,名义降准的有效性”可能被无:微准的银行负债份额下降所削弱。
　　■图说中国宏观周报
　　从本周起,我们加入进口澳洲铁矿石价格。铁矿石价格有助于分析螺纹钢利润变化的驱动因素。在经历上半年的大幅上涨后,铁矿石价格在今年下半年总体呈下降趋势。
　　工业生产大体平稳建筑活动加速。11月至今30城商品房成交面积同比下跌9.7% ,100城土地成交仍然低迷。
　　食品通胀小幅回落。I业品价格涨跌互现。房价同比涨幅微升至2.0%。
　　银行间流动性边际收紧;10年期国债收益率微降,信用利差大体持平;信用债净发行量上升;人民币兑美元贬值。上周央行净投放1年期MLF2000亿元。7天回购利率.上升49个基点至3.02% 10年期国债收益率微降2bp至3.25%人民币兑美元贬值0.3%兑一篮子货币大体持平.精资讯”专业的投资研究大数据分享平台点由进入的t:/www.rh com.cn
　　金融去杠杆及真实利率快速上升压制社融扩张;经济数据全面低于预期。3.商务部表示,取消加征关税是中美达成第-阶段协议的重要条件,取消加征关税幅度应充分体现第一阶段协议的重要性,目前双方正在就此进行深入讨论。
　　我们将继续关注食品通胀的走势,同时也将紧密跟踪疆筑活动相关指标。以综合判断基建投资的总体走势。
　　海外宏观周报
　　货币政策:美联储主席Powell国会听证会表态偏中性，延续10月FOMC议息会议立场。我们预计南美的墨西吸巴西央行均将在未来几个季度继续降息，以提振增长及通胀。
　　金融条件:全球金融条件小幅收紧。上周中美贸易谈判双方态底偏谨慎，中国10月数据低于预期，内需较弱。全球风险偏好回落，新兴市场股市承压,欧美公司债信用息差走阔,推动全球金融条件小幅收紧。
　　宏观数据:美国暂时处于增长通胀均温和的环境。
　　重要事件:中美贸易谈判继续,双方态度偏谨慎。中美双方正在就第-阶段协议紧密谈判。但美国商务部长Ross总|经济顾问Kudlow等传递出谨慎态度.美国总统特朗普13日表示如果第-阶段协议受阻。对中国产品的关税将“大幅增加。因此,上周全球市场在等待双方谈判进一步进展中震荡偏弱。
　　货币政策:1.北京时间11月21日周四凌晨3点,美联储将公布10月议息会议纪要，市场关注美联储内部对未来的利率路经是否有更多暗示;2.周四晚欧央行将公布10月议息会议o要,市场关注其内部对继续宽松分歧有多大。
　　宏观数据:1.美国:周二将公布10月新屋开工数据。市场预期13.2万套。前值12.6万套: 2.欧元区:周五将公布11月MarkitPMI数据,市场预期制造业PMI初值46.4,前值45.9,预期服务业初值52.4,前值52.2，预期综合PMI初值50.9,前值506